公司前三季度净利润同比下降近两成。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2006 年1-9 月份，公司累计实现主营业务收入110.83 亿元，同比下降6.08％，累计实现净利润64490 万元，同比下降19.08％，前三季度每股收益0.25 元，其中第三季度每股收益0.07 元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
从业务构成来看，钒产品是公司业务的亮点。公司钒产品收入较去年下滑近20％，但毛利率受惠于钒价上涨大幅提高至51.54％（2005 年前三季度毛利率为34.59％），仅9.47％的主营业务收入贡献了36.54％的主营业务利润。占主营业务收入近半的主导产品热轧钢材收入下降约25％，毛利率也从15.40％下降至10.01％，是公司业绩下滑的主要原因。型线材产品收入增长43.34％，盈利能力也大幅改善，毛利率从1.20％提高到8.51％，减缓了公司业绩的下滑。
考虑到公司发行可分离债收购集团资产，公司前景值得期待。公司拟发行的规模为32 亿元可分离债已为证监会批准，债券募集资金用于收购攀钢有限冷轧厂、白马铁矿一期工程、轨梁厂万能生产线技术改造项目、1-3 号高炉煤气余压发电(TRT)工程等。收购完成将大幅降低关联交易比例，并提升公司的盈利能力。
调整盈利预测。我们微调了公司2006 年、2007 年业绩预测，预期两年的每股收益分别为0.35 元和0.43 元。
维持增持评级。考虑到钒产品业务前景好于普通钢铁，以及公司发债收购集团资产预期的贡献，我们认为公司的估值水平应该高于普通钢铁公司。基于2007 年的业绩，公司目前股价略有低估，维持增持评级。