S双汇今日公布2006年三季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内公司实现主营业务收入1069567万元，同比增长11.11%；实现主营业务利润133642万元，同比增长27.79%；实现净利润33745万元，同比增长23.47%，每股收益为0.657元，基本符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　业务结构保持稳定。公司生产高低温肉制品51.2万吨，屠宰生猪402.83万头，分别比去年同期增长9.12%和35.12%。前三季度高温肉制品实现收入453238万元，同比增长8.95%，低温肉制品实现收入184430万元，同比增长35.39%，生鲜及冻品实现收入383990万元，同比增长2.88%。高温和生鲜产品的毛利率同比上升。公司高温产品的毛利率达到17%，较上年同期的15.27%上升近三个百分点。公司生鲜及冻品的毛利率达到6.68%较上年同期的4.39%上升近四个百分点。我们认为上半年生猪价格的下降对公司毛利率的提升起到至关重要的作用。但低温肉制品的毛利率出现下降，由上年同期的13.65%下降至11.94%。这与公司今年代销了集团公司的低温产品有关。低温产品18亿销售收入中有近1/3是代销集团公司的。
　　猪肉价格上升，第四季度公司经营压力将上升。我们注意到前三季度高温肉制品和生鲜产品的毛利率已经较今年中期的水平（高温中期时18.24%，鲜品中期7.19%）时下降明显。这与生猪产品价格开始回升大有关系。自2006年6月开始，国内猪肉价格开始明显回升。9月份，生猪产品价格继续大幅回升，创今年最高。活猪价格环比和同比均出现上涨，这是自3月份以来猪粮比价首次回升至5.5：1的盈亏平衡点之上，养殖者效益持续好转。同时，由于猪肉价格的上升，公司净利润的增长速度也略有下滑。一季度净利润同比增长30.7%，上半年同比增长27.21%，前三季度同比增长23.47%。
　　我们预计第四季度生猪价格仍保持上升之势，所以公司第四季度的经营压力仍将上升。
　　盈利预测与投资建议。我们预计股改后，公司2006-2008年每股收益分别为0.75、0.94和1.18元。鉴于公司在肉制品行业的龙头地位以及明确的发展预期，我们给予公司25-30x的PE估值水平，则股改复牌后公司的合理价格在23.50-28.20元之间。
　　主要不确定因素。股权转让能否成功