􀂄  公司于2008  年7  月9  日和16  日分别发布公告，涉及对铝业公司生产成本产生重大影响的要素——铝土矿和电：1、公司的控股子公司文山铝业80万吨氧化铝项目已经国家发改委核准，将全面开工建设；2、公司及子公司用电价自7  月1  日起，由0.37  元/度提高到0.41  元/度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂄  我们推测文山氧化铝项目的建设期为1.5  年（  2010  年达产），公司的一体化产业链自此构建完成，届时将大幅降低公司的炼铝成本。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据我们对文氧化铝的成本估算，与目前约3500  元/吨的现货氧化铝市场价相比，每吨氧化铝低逾1000  元，对应每吨电解铝的成本节省2000  元以上。
􀂄  电价提高将明显提升公司的生产成本，将对公司业绩构成负面影响。虽然云南省的上调幅度更高于全国平均水平，但此次电价调整并非单独针对云铝，因此将抬高整个铝行业的平均成本。我们相信，随着未来云南省在建水电项目的投产，其电价上调压力的缓解有望强于全国平均水平。
􀂄  我们注意到的积极变化还有：1、因电力紧张导致的铝产量下降，将加大氧化铝的过剩，对现货氧化铝价构成压力，有望降低公司采购成本；2、公司的4  万吨合金圆铝杆项目的投产期和盈利能力均有望超预期。
􀂄  按P/B=2.5  倍对公司的冶炼加工资产估值为6.85  元/股，公司拥有文山铝土矿权益价值为5.87  元/股，我们认为公司的内在合理价值为12.72  元/股。维持“增持”评级。