如何从众多股票之中找出被市场相对低估的股票以求获得未来的超额回报?本报告试图提供一种数量化的方法帮助投资者筛选出被相对低估的股票,并且以历史数据实证检验此方法是否可以获得超额回报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
市盈率可以说是最常用的相对估值指标,通常的简单做法是选取整个市场或者某个行业的上市公司,计算所有公司的平均市盈率,然后把目标公司的市盈率和平均市盈率作对比,以判断目标公司的股价是否高估或者低估。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但是这并会不一定导致正确的结论,因为成长性较高的公司应该有较高的市盈率;风险较低的公司应该有较高的市盈率;再投资需要较低的公司应该有较高的市盈率。
根据市盈率的决定因素,我们可以对当前A 股的市盈率估值作回归分析。以2007 年净利润计算的市盈率为因变量,自变量为未来3 年的预期净利润年复合增长率(衡量盈利的成长性)、最近60 个月的股票的Beta 值(衡量个股的风险程度)、现金红利占2007 年净利润的比例(衡量再投资需要)。利用回归分析得到的公式,我们就可以基于市场当前的相对估值水平,并考虑个股的预期利润增长和风险程度,计算出某一个股票的理论市盈率,与其目前市盈率比较,得出个股相对市场是低估还是高估。使用这个方法可以快速筛选出可能被市场低估的股票,并据此构建一个投资组合。
为了检验这种方法筛选出的股票是否可以获得超额受益,我们可以用历史数据来测试。通过分别对2007 年5 月和2006 年5 月的筛选结果的测试显示,被低估的组别总的来说比被高估的组别在其后的时间里有更好的表现,而且随着时间越长,股价表现的差异越明显。2007 年5 月筛选出的组合在12 个月以后的收益率为17.2%,而沪深300 指数的同期收益率为-1.7%,组合相比沪深300 指数获得了18.9%的超额收益。2007 年5 月筛选出的组合在在24 个月以后的累计收益率为269%,而沪深300 指数的同期累计收益率为171.6%,在24 个月后组合相比沪深300 指数获得了97.3%的超额收益。