云南白药今天公布了三季度报告：
公司今年第三季度实现主营业务收入8.4 亿元，本年累计实现23.1 亿元，比上年同期增长29.52%；第三季度实现利润总额8629 万元，本年累计实现2.6 亿元，比上年同期增长21.06%；第三季度实现净利润7020 万元，本年累计实现2.1 亿元，比上年同期增长20.11%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评：
今年前三季度，公司实现主营业务入23.1 亿元，同比增长29.52％；第三季度单季实现主营收入8.4 亿元，同比增长29.34％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前三季度实现的23.1 亿元销售收入中：医药工业实现销售收入9.5 亿元，同比增长90％以上；医药商业实现销售13.6亿元，同比增长27.48％。其中，白药牙膏和透皮剂的同比增长幅度明显高于白药系列。此外，三季报中还公布了母公司和子公司自产产品的销售情况：母公司实现销售收入6.5 亿元，子公司实现销售收入1.4 亿元；但是同比的销售增长幅度没有可比性，因为从今年年初开始母公司改变了统计口径，原电子商务公司除保留白药牙膏外，其他白药产品销售全部转到母公司。
三季度毛利率与第二季度基本持平，但是较第一季度有所下降。从销售收入的构成看，由于较低毛利的白药牙膏和透皮剂销售增长速度快于较高毛利的白药系列，因此和一季度相比，二季度和三季度的毛利率有所下降。三个季度单季的毛利率分别为32.50%、27.19％和27.39％。同比的情况来看，今年第三季度的毛利率比去年同期微幅下降了0.44 个百分点。
期间费用率同比微幅上升。前三季度，公司的营业费用率同比上升1.08 个百分点，管理费用率下降0.53 个百分点，财务费用率上升0.30 个百分点，合计上升0.85 个百分点；第三季度，公司的营业费用率同比下降0.24 个百分点，管理费用率下降0.10 个百分点，财务费用率上升0.54 个百分点，合计上升0.20 个百分点。第三季度的费用控制情况好于前两个季度的情况。
资产负债表比较稳健，但是值得关注的是医药商业业务帐期延长导致应收帐款大幅上升。前三季度，公司帐面现金为5.2亿元，和第二季度末的水平（5.3 亿元）差不多，资产负债率为49.29%。值得关注的是应收帐款规模上升幅度较大：从第二季度末的1.3 亿元大幅上升到第三季度末的2.5 亿元，也明显高于去年同期的水平。应收票据的规模也有所上升。我们判断公司的工业产品因为基本是现款销售，不会带来大幅的应收帐款；而医药商业因为受到行业的影响，不得不延长帐期，所以导致应收帐款上升幅度较大。存货水平从第二季度末的6.1 亿元小幅上升到第三季度末的6.3 亿元，基本正常。
盈利预测与投资建议。从以前年度和前三季度单季的盈利情况来看，公司单季的业绩相差不大，因此我们预计第四季度的业绩也在0.15 元左右。我们预测公司2006 年至2008 年的EPS 分别为0.59 元、0.73 元和0.90 元。相对于昨日收盘价（19.52元），对应的动态市盈率分别为33.08 倍、26.74 倍和21.69 倍，每年的净利润增长在20％以上。我们认为云南白药拥有国
家绝密品种，成长性好，经营稳健，未来三年的增长主要来自于白药传统系列的平稳增长和白药膏（贴）、白药牙膏等衍生产品的快速增长。我们在公司2007 年业绩的基础上给予30 倍的市盈率，目标价位为21.90 元，相对于目前的股价有12.19％的上升空间，首次给予“增持”的评级。如果公司能够顺利完成股权激励，公司的经营可能进一步提速，我们将
对此保持密切关注，并适时更新盈利预测和提高评级。