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潍柴动力研究报告:太平洋证券-潍柴动力-000338-08年上半年或许是景气高点-080714

股票名称: 潍柴动力 股票代码: 000338分享时间:2008-07-16 20:56:13
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 谈际佳
研报出处: 太平洋证券 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 219 KB 分享者: LHY****50 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  7月11日,包括我们在内的近10家机构拜访了潍柴动力,公司董事长、执行董事、董秘等高管与我们进行了交流并带领我们参观了工厂。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  􀁺  重卡行业下行的概率比预期更大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)考虑到7月1日国三标准执行对销量的影响以及7、8月份是重卡的传统淡季,我们预期7、8月重卡销量会有比较大的下滑。但是我们通过走访部分重卡经销商发现7月上旬的销量比去年同期的销量出现了明显的下滑,分析原因,我们认为信贷的收紧、出口的下滑、宏观经济的放缓等因素加大了重卡行业下滑的概率。我们认为08年上半年是重卡行业本轮景气周期顶点,提前消费因素将使08年下半年销量增长下滑,09年上半年由于08年基数较大同比增长可能为负。
  􀁺  08年上半年发动机销量大幅增长。预计上半年公司共销售发动机约20万台,同比增长42%左右。重卡发动机约13万台,同比增长约52%左右,基本与重卡行业增速相当。公司重卡发动机市场占有率步入稳定期,而07年同期市场份额提高了6.4个百分点,随着中国重汽发动机产能达到20万台,未来公司重卡发动机的市场成长空间会受到一定的挤压。公司为了抵御重卡行业的周期性和潜在的竞争格局,计划加大工程机械、船舶、发电机等发动机的销售占比,力争从现在销量的45%提高到55%。
  􀁺  发动机和变速箱业务保证公司利润。预计公司08年上半年发动机业务收入91亿左右,发动机平均毛利率约为31%,为公司贡献毛利润约28亿。公司持有51%股份的法士特变速箱2007年在15吨以上重型汽车市场占有率达到96%,今年上半年销售变速箱33万台,同比增长36%左右;销售收入约44亿,法士特毛利率稳定在30%左右,贡献毛利润约6.7亿。
  􀁺  国三技术路线的选择将为公司短期业绩带来不确定性。中国重汽的市场份额有可能在未来3-6个月增加,因为其主推的废气再循环EGR系统技术每套成本约为8000元,而公司发动机采用高压共轨技术,该成本大约为中国重汽EGR系统的2倍,而潍柴动力可能需要3-6个月来引入其自有的EGR系统,这将给潍柴动力的重卡发动机销售带来较大的不确定性。
  􀁺  公司与福田汽车签订战略合作协议,开启了零部件与整车厂新的合作模式。07年福田汽车共售出重卡56,646辆,市场份额为11.6%,为我国第五大重卡生产商。潍柴动力与福田汽车签订的战略合作协议,除了涵盖产品领域,还通过参与福田汽车的定向增发而涉及股权领域。我们预期公司会进一步推进与其他厂商类似的合作模式,有利于稳定公司未来的产品销量。

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