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中国香港、工银亚洲研究报告:中银国际-中国香港、工银亚洲-2388.HK、0349.HK-不必对房利美和房地美反应过度-080716

股票名称: 中国香港、工银亚洲 股票代码: 2388.HK、0349.HK分享时间:2008-07-16 15:43:04
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 袁琳
研报出处: 中银国际 研报页数:   推荐评级: 优于大市
研报大小: 600 KB 分享者: CMM****77 我要报错
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【研究报告内容摘要】

不必对房利美和房地美反应过度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】昨日,许多我们研究覆盖中的香港银行的股价都下跌了2%以上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,股价下跌主要是因为投资者对香港银行持有的房利美和房地美发行的债券感到担忧,类似于之前市场对次级债资产抵押证券的担忧。我们认为,近期的抛售有些过度,原因如下:1)我们认为,作为美国政府担保的机构,今年内,房利美和房地美发行的证券违约的可能性并不大:2)总体来说,香港银行持有的房利美和房地美发行的证券并不多:3)  除了有可能面临全面收购和私有化的中信国际金融(0183.HK/港币5.94,  优于大市)和永隆银行(0096.HK/港币153.30,  同步大市)之外,香港银行的估值已颇具防御性,08年预测股息收益率达3.5%-5.0%。在这样的环境下,我们建议买入中银香港和工银亚洲,因为其估值已经到了非常具有防御性的11.8-12.6倍08年预测市盈率(除去中信国际金融和永隆银行后,行业平均水平为13.1倍),  1.3-2.0倍08年预测市净率和至少5.0%的股息收益率,还有25-34%的上升空间。此外,我们预计,08年中银香港和工银亚洲的贷款同比增长率预计将分别达到14.9%和22.0%,而整体净息差有望保持平稳或略有提高。鉴于08年3月-6月间信贷息差趋稳(期内iTrax  CDS投资级5年期指数变动了6.5个基点),我们预计,中银香港的资产抵押证券不会再有大幅减值。我们维持对中银香港和工银亚洲的预测和优于大市的评级。

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