预告13Q1 大幅增长,远超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预告13 年一季度大幅增长342%-375%,对应6800 万~7300 万,超市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据公司前期公告,我们预计其中约2650 万元为政府补贴和税收返还。而12 年一季度公司依靠1.72亿营业外收入仅实现1537 万的净利润,盈利同比明显改善。
供求关系改善,造纸行业最坏时期已过。我们在此前的行业深度报告和公司年报点评中,多次强调造纸行业最坏时期已过去。13 年起,除白卡纸以外,行业新增产能减少;而需求伴随宏观经历弱改善。供求关系好转,驱动纸厂盈利能力提升。
短期春节后旺季补库存,纸品的量价回升有助于改善边际盈利。春节后,因下游库存较轻,以及原材料纸浆价格上涨之机,主要纸品均进行了提价。
自12 年低点起,公司主要纸种文化纸、铜版纸、和白卡纸提价幅度在300元/吨(5%左右),有效改善了公司的边际盈利。
剔除吉林晨鸣搬迁因素影响,预计主营业务利润在4000 万左右。子公司吉林晨鸣因环保拆迁,生产形成的亏损由搬迁补助弥补(即会造成公司利润表中营业利润偏低,而营业外收入较高的情况)。预计剔除吉林晨鸣这部分的影响,公司主营业务利润在4000 万左右(预计1 月份小幅盈利,2 月份因春节停工略有亏损,3 月份盈利大幅回升)。
湛江晨鸣成为公司主要盈利贡献。12 年湛江子公司盈利3.9 亿元,为公司12 年经营的最大亮点。我们预计这一趋势在13 年仍将延续。湛江当地及附近广西丰富的林木资源,为70 万吨木浆项目提供了较低的木片原材料,加之自我配套的电和蒸汽等能源优势,使湛江晨鸣具备显著的成本优势,预计13 年月盈利超过4000 万元。
上调13 年盈利预测,建议增持。因13Q1 业绩超预期,我们上调公司13-14年EPS 为0.27 元和0.35 元(原为0.15 元和0.19 元,上调幅度分别为80%和84%),目前股价(3.90 元)对应13-14 年PE 分别为14.4 倍和11.1 倍,对应PB 为0.6 倍,建议增持晨鸣A(目标价5.3 元,对应0.8 倍PB)。公司前期公告了回购B 股事宜,截止目前,已累计回购B 股675.30 万股(购买价在3.43 港币/股~3.52 港币/股之间),回购上限为1.5 亿股。因有回购因素,以及更低PB(0.4 倍),建议买入晨鸣B(目标价4.7 港币,对应0.6 倍PB)。