信用债思考：8号文与H7N9进一步降低通胀风险
        决定国内通胀中枢的两大变量出现变化，货币是中期通胀最主要的决定力量，本轮货币的回升中，非银行信贷扮演了重要角色，表现为银行对其他金融部门的资产大幅增加，实为非标债权资产的表外腾挪，8号文对非标债权的控制将制约社会融资总额和M2增速；“猪周期”受H7N9影响，猪肉价格下行时间将延长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通胀风险进一步下降，将降低市场无风险收益率，缓和资金从紧预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        一级市场发行：净供给受假期影响下降
        本周信用债发行受假期影响，净供给下降，本周信用债净增加不超过100亿元。发行以短融和中高评级（AA以上）为主。建筑工程行业（多为城投），金属非金属发行人数量位居前列。
        二级市场交易：快速反弹
        银行短融中票收益率全线下行，中久期与中高评级品种下行最多，3年期AAA级品种下行超过11个BP，AA+下行超过13个BP。5年期AAA级品种下行接近11个BP，AA+下行11个BP左右。企业债则以5-7年AA+品种下行最为明显。交易所市场中，上证企债和公司债券有较大幅度反弹，三天企债指数和公司债券指数上涨了0.23%。
        城投债：未受近期政策影响，收益率下行为主
        近期银监会不断显示严控融资平台在银行系统内风险暴露的决心，市场担心影响银行对城投的需求。但上周城投债仍伴随市场反弹收益率以下行为主，企业债中，AA+剩余期限在5-7年的城投债下行最多。中票中高评级下行较多。
        产业债：地产债全线下行，钢铁债涨跌不一
        交易所几只流动性较好的地产债，收益率大都下行。08保利，09名流，09银基，08北辰和09泛海收益率下行都超过15个BP。钢铁债涨跌不一，13东特钢MTN1，12包钢MTN1，11首钢MTN1，11包钢MTN1，12武钢MTN2下行超过10个BP，而10河钢MIN2收盘收益率上升了43个BP。
        投资策略：市场将延续高位震荡，关注信用风险分化
        8号文给信用债带来了两个方面的利好：一是控制非标准债权资产增长降低了通胀风险，二是带来信用债需求上升的预期。信用债迅速反弹之后，短融中票信用利差大多回到了历史中位数以下，3年期基本在所有评级水平上均下行至历史中位数以下，其中AA级品种已经接近历史1/4中位数，市场快速兑现利好。中期通胀风险不大背景下，信用债难跌易涨，我们预计市场短期将延续高位波动。
        市场震荡局面下，建议关注信用风险分化，近期信用市场一些事件性冲击以民营企业为主（尚德电力，勤上光电）。而经过近些年对平台的整顿，地方政府对平台债务的隐性担保能力有所增强，城投公司总体风险下降。在银行以基建为基础资产的高收益理财产品受限的背景下，追求高收益的理财需求将转向城投债。因此我们建议继续精选城投，谨慎对待低评级民企债。地产行业短期得益于旺盛需求，偿付能力有所提升；中游制造业受复苏较弱拖累，仍是最有可能出现信用事件的领域。