25 日，公司公布三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第三季度实现主营业务收入1.18 亿元，同比增
长15.5%，净利润2,910 万，同比增长21.1%，每股收益0.16 元，略高
于第二季度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前三季度公司收入3.52 亿元，净利润7,038 万元，同比增长
10.4％，净资产4.70 亿元，同比增长24.5%，每股收益0.39 元，完全符
合我们预期。
  利润增长源于核心主打产品的畅销。公司最主要的两大系列产品－木瓜白
肤系列和防脱香波系列市场份额扩大，产品毛利率环比也有所增加。下半
年推出的新产品护手膜投放市场也增加了三季度利润。
  业绩持续优异体现了年初经销商整合的效果。06 年初公司对经销商政策调
整导致一季度业绩不理想，从二季度开始，营销体系走上正轨，业绩开始
恢复。前三季度营业费用率17.3%，同比大幅降低了9.3％，管理费用率
5.4%，也有所下降。期间费用的改善就是整合的结果，保障了业绩发展。
  公司开始进入业绩爆发期。四季度液洗类产品可能会季节性销量减少，但
护手霜等产品的销售会使利润继续保持，预计每股收益在0.13 元左右；
随着核心产品的成熟、新的渠道和市场的开拓以及产能束缚的解脱(从化
基地建设),未来几年预期收入会有50％左右的增长，利润增长率在30％
左右,我们维持06－08 年EPS0.52、0.69 和0.85 元的盈利预测,定向增发
摊薄后为0.40、0.53 和0.65 元。
  商标权注入将大幅增加公司资产、提升公司估值水平。预计商标权注入和
定向增发会在两个月内完成，预期方案会非常有利于公司。基于索芙特商
标巨大的价值和从化基地建设的进行，届时公司每股净资产将大幅增加。
而一旦商标权注入，我们完全可以按照快速消费品对公司进行估值，品牌
价值会提升公司估值的水平。
  未来6 个月目标股价9.00~10.00 元，维持强烈推荐A 的投资评级。前几
天股价的涨幅表明市场对公司价值有所认识。但目前股价仍被严重低估，
存在巨大的上升空间，索芙特品牌的长期发展也使公司具有长远的战略投
资价值，我们建议投资者积极买入并持有，或者参与公司近期的定向增发