1、上周市场回顾
申万餐饮旅游一级指数上周下跌3.72%,跑赢沪深300 指数3.26 个百分点,今年以来跑赢沪深300 指数4.40 个百分点,体现了明显的防御特征。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年以来,三特索道、中国国旅、宋城股份、峨眉山A 等公司涨幅最大;腾邦股份、湘鄂情等公司跌幅最大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
今年以来,除受政策利空冲击较大的餐饮指数外,餐饮旅游二级子行业全部跑赢沪深300 指数,旅游综合二级行业和景点行业绝对涨幅最大。
2、行业动态及政策回顾
中国超越美国,成为世界第一大国际旅游消费国;禽流感疫情仍处散发状态,建议投资者回避风险;3、公司动态回顾
中国国旅:传统免税业务超预期,Q1 三亚店营业额或超10 亿;西安饮食:2012 年业绩0.07 元;
4、板块估值及投资建议
板块估值:截至上周末,餐饮旅游行业整体PE 为27.5X(TTM,剔除负值),在前期强势行业共同补跌的背景下,行业相对沪深300 指数的估值溢价率降至171.6%。我们维持一直以来的观点,今年餐饮旅游业整体估值水平相对沪深300 指数的溢价难有明显提升。
从二级子行业来看,餐饮业整体PE 为31.5X(TTM,剔除负值),无论横向还是纵向比较,仍然较高;酒店业整体PE 为24.3X,相对最低;景点行业的PE 为28.0 倍。
周报观点:我们继续维持餐饮旅游行业“中性”的整体评级。
禽流感疫情对行业影响较大,短期对餐饮业不利影响更大;丽江旅游、中青旅、张家界等公司2012 年报显示,主要上市景区的收入、利润增速继续下降是大概率事件;从长期表现来看,上市以来取得显著绝对收益和相对收益的优质公司较少,且部分公司已达到目标价位,主要股东开始减持;部分公司激励不足,缺乏产业链整合能力,估值偏高;丽江旅游等优质公司在延伸产业链过程中,不可避免地带来再融资、ROE下降等问题。再从中国宏观经济来看:国家主动提出下调经济增速目标,同时A 股市场股票供应量逐年增加,整体估值水平难以明显提升。
我们依次看好的子行业为进入门槛较高的免税行业、优质自然景区、优质人工景区,核心思路是“资源稀缺性”和“扩张能力”。我们维持原有观点,餐饮旅游行业估值溢价下降是长期趋势,盈利增长难以明显超过市场平均预期,因此不建议长期重仓持股,波段交易是最好选择。