业绩符合预期,13年业绩压力仍较大
七匹狼2012年实现营业收入34.76亿元,同比增长19.1%,实现归属上市公司股东净利润5.61亿元,同比增长36.1%,合每股收益1.11元,公司拟每10股转增5股,派发现金红利1元,公司业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于公司13年终端仍面临较大的终端去库存压力,我们下调公司13-15年盈利预测至1.23元、1.39元和1.56元,基于13倍2013年市盈率,将目标价由19.80元下调至15.99元,评级上调至谨慎买入。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
支撑评级的要点
公司12年收入增长19.1%至34.76亿元,归属上市公司股东净利润增长36.1%至5.61亿元,按增发摊薄后股本计合每股收益1.11元,业绩符合预期。分季度看,公司4季度收入增速为17.4%,利润增速为28.6%,较前三季度有所放缓。
2012年人工、租金等终端运营成本的上涨导致经销商盈利压力加剧,在门店调整背景下,公司12年实现门店净增31家,大幅低于年初300-400家的开店预期,我们认为当前较为严峻的1-2线城市盈利状况和较弱的经销商信心将导致公司在13年仍保持较弱的外延扩张趋势。
在终端零售平缓回复的背景下,我们预计公司1季度收入将录得持平至低单位数增长,13年秋冬订单增速较春夏进一步下滑将是大概率事件。
评级面临的主要风险
尽管实现批发收入快速提升,但高毛利产品“黑标”的终端零售状况仍存不确定性。
终端盈利能力持续下降导致门店增速低于预期。
盈利预测与估值
我们维持13年是行业集中调整期的基本判断,同时外延扩张的放缓,品牌间竞争的加剧可能导致拉长行业的去库存周期。但公司历史上较为保守的存货跌价准备计提和所得税因素仍有望保证公司业绩好于收入的增长。我们下调公司13-15年盈利预测至1.23元、1.39元和1.56元,基于13倍2013年市盈率,将目标价由19.80元下调至15.99元,评级由持有上调为谨慎买入。