利率债策略 票息策略,政策债好于国债,信用债强于利率债: 通胀回落、经济复苏乏力将支持长端利率易下难上;人民币升值、央票到期等因素支持资金面宽松格局,支撑短端利率短期震荡,但上行压力不大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近来央行一直在回笼货币,但实质上仅回笼货币市场上过多的资金,并未收缩,政策仍是中性,对于利率债的影响中性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
一周回顾与展望
国内经济: (1)全国PMI低于预期,发电、粗钢增速下行显示经济举步维艰,3月PMI小幅上升至50.9,前两月均值为50.25,仅上升0.65个百分点。从历年3月同期比较来看,3月PMI处于历年最低水平,反映制造业景气度偏弱。(2)预计3月CPI同比2.2%:我们回归商务部、统计局以及农业部食品价格额数据,预测3月份食品环比下降2.8%,根据历年CPI非食品分项规律,预计3月非食品环比上升0.1%,如此对应3月CPI约为2.2%,通胀风险短期解除。
资金面宽松、货币政策中性:(1)上周央行回笼资金250亿,且正回购发行利率仍然维持稳定,体现央行政策为中性;(2)4月未来三周央票到期、正回购到期将投放大量资金,共2480亿,在当前宽松的资金环境下,央行将加大正回购力度,以维持资金面中性;(3)人民币近期处于升值趋势,热钱重新流入,推动外汇占款的恢复,且通胀回落,预计资金面仍将维持充裕的大格局。
上周利率债认购积极,本周供给再增:(1)4月利率债供给增大,上周国债新增供给260亿,政策债新增供给减少77.6亿。(2)上周发行的SHIBOR浮息国开债发行利率低于前期,市场认购热情高涨。(3)本周利率债发行规模再增,本周贴现和附息国债新增供给预计达390亿,政策性金融债200亿。 上周利率债收益率曲线均平坦化下移:短端下行幅度相对较小2bps左右,中长端下行幅度较大6-7bps。
上周利率下行,主要受益于:(1)3 月28 日银监会下发的8号文清理"非标准债权资产"增加债券市场的需求,也会降低通胀和经济增长的预期。(2)通胀或低于市场预期,一方面食品价格大幅下行,同时H7N9疫情的爆发短期内可能造成对于肉类消费需求的下降,进而降低通胀预期;另一方面,投资受控,信贷增速或将趋于回落,与之对应的是货币增速也难以大幅上升,通胀将难超预期。 (3)上周公布的PMI数据低于预期,发电、粗钢增速下行,反映经济复苏乏力。(4)资金面仍宽松。