2012年公司净利润同比增长46.83%,略超预期
2012年,公司实现营业收入161.34亿元,同比增长27.09%;实现营业利润14.48亿元,同比增长33.87%;实现归属于母公司所有者的净利润10.06亿元,同比增长46.83%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS1.14元,较业绩快报1.13元略有提高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)因受益于免税店在批发、零售环节可免缴增值税政策,公司12年获得1.04亿元退税,使得当期营业外收入增长15倍。12年公司扣非后利润9.33亿元,同比增长36.88%。
三亚免税店受益于政策调整,13年仍将有超预期可能
根据我们分析,12年公司业绩大幅增长一方面来自于巨额退税(增厚12年EPS超0.07元),另一方面来自于三亚免税店,三亚店EPS贡献从11年0.23元增加至12年0.40元。2012年,旅游服务业务收入增长24.31%,权益利润增长41.18%,贡献EPS0.04元;商品销售业务收入增长32.64%,权益利润增长45.16%。贡献EPS1.11元。三亚免税店实现销售收入20.37亿元,同比增长102.66%;实现权益利润3.50亿元,同比增长71.60%;净利率达17.2%。传统免税业务12年收入增长8.7%,增速触底回升。因贴税促销,12年前三季度三亚店净利率仅14.6%,Q4已回升至22.4%。受益于政策调整及经营面积增加,加上探索电子商务平台营销模式,13年收入及利润存在超预期可能性。
海棠湾项目提前至13年年底试营业,预计14年下半年全面开业
根据此前媒体报道,预计海棠湾项目将于13年年底前先行试营业香化及部分精品,目前该项目品牌招商顺利。受益于免税政策调整,海棠湾项目盈利前景更具保障,且后续仍具有进一步调整政策的预期。
风险提示
公司经营对政策依赖度较大;国内外经济形势不明朗对免税业务影响较大。
看好公司长期成长性,维持“推荐”评级。
预测公司13-15年全面摊薄后EPS为1.36/1.66/2.04元。海棠湾项目虽然投资总额偏大,但是摊销折旧部分并不高,未来盈利前景依然值得期待。公司未来政策看点较多,且再融资方案出台后业绩释放动力预期也比较充足。整体上看,公司依然是旅游板块屈指可数的持续增长最为确定的投资标的,维持“推荐”评级。