市场弱势,辅之波段操作
股市总体仍处于弱市中,目前无论数据还是政策均未传来好消息。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】转债虽具有相对较高的投资价值,但主要是结构性机会。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们维持看好资源价格改革带来的行业机会不变,品种上,结合公司基本面,看好石化转债和电力转债,并从条款博弈方面筛选出可能触发赎回的转债,巨轮2、国投和国电等。不过在股市弱市中,正股阶段性很难走出独立行情,建议转债波段操作,在大幅下跌之后,考虑逐渐买入。
政策和基本面没有超预期的好消息
1)3月27日银行理财新规引发的影子银行的清理整顿担忧会使经济复苏的预期和流动性的宽松程度都出现弱化的可能,给市场蒙上了一层阴影。2)上周地方性国五条细则陆续出台,力度弱于预期,这也是地产股上周表现较好的主要原因。3)3月PMI数据公布,50.9并不理想,为历年同期最低,且回升幅度明显弱于历史正常水平。4)IPO重新开闸也会对股市以进一步的冲击。目前在进度上,IPO企业的专项财务检查自查阶段已于3月31日结束,证监会相关部门将于4月份起开始对自查报告予以审核,从4月份开始,证监会相关审核部门将对自查报告予以审核。
价改带来的石化和电力转债投资机会的主线仍然不改
1)中国石化拥有国内约15%的天然气产量,将受益于天然气价格改革,同时,炼油化工业务盈利的改善以及上游油气产量的增加将有助于未来两年业绩的增长;2)煤电联动的滞后导致上网电价偏低,使得电力行业的营业收入持续下降,ROE大部分时间在10%以下,甚至低于贷款成本。电力投资一直较低,供给约束给行业的盈利改善提供较大空间,这奠定了电力在此轮经济复苏中将较产能过剩行业明显受益。
同仁转债:正股成长性及品牌价值较好
1)工业与商业共同增长,延伸品牌价值;2)综合毛利率提升,2012 年成本压力减轻,2012 年以来中药材价格整体呈现下降的趋势,加之公司下半年部分产品提价,综合盈利能力有所提升;3)王牌品种畅销,二三线品种增长提速,多个二线品种将逐步实现亿元规模。4)市场一致预期看,公司2013-2014 年EPS 为0.56 元、0.71 元,同比增长28%、26%。公司是具有持续经营、发展空间巨大的百年老店,品牌与品种的价值显著,具备稀缺资源的属性,因此基本面上看好公司品牌中药的价值延续。5)同仁转债目前为130.86元,转股溢价率为5.6%,到期收益率为-3.67%,在弱市中兼具防御性,在转债下跌后可以关注。