银行：流动性定短期反弹
        流动性预期：近期银行股投资核心逻辑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期宏观经济"不温不火"，市场基本分歧不大，银行股价有所price  in  。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）市场分歧在于流动性：是继续放流动性，保经济增长；还是收流动性，调经济结构？而近期对流动性预期影响最大的，会是监管对"非标"资产监管的态度，这对银行股短期表现尤为关键：一是表明高层对流动性和经济的态度；二是影响银行基本面，对银行股有双重影响。
        "非标"监管资产会否更严，短期可能是难于"证伪"的命题。认为监管政策不会趋严的投资者，在银行低估值背景下，会积极投资银行股；判断政策趋严的投资者，会保持谨慎。在命题未证明之前，这两种力量的"孰大孰小"，决定银行股近期波动。
        我们是倾向于监管政策趋严。市场会有不同的声音，我们判断的基础是：1）现在不是一两家银行在发展"非标"，而是全行业都在积极"创新"；监管如果不趋严，非标仍会高增长。2）"非标"的最终风险还是银行来担，系统性风险是在累积的，这是监管部门不愿看到的。3）增加经济结构调整的难度，非标发展的动力是逃避监管，投向必然是政府想控制的领域。
        银行非标资产"精准"投向土地，助推房价上涨。1）去年4季度开始，银行将"一般贷款"转为非标资产变为已非常"熟练"；该业务大规模发展，投向集中于房地产和基建（预计在70%以上）。2）对应的，价格最终是货币现象；当货币和信贷资源被银行创新"精准"的投向地产，从去年4季度开始，开发商资金压力大幅缓解；到位资金快速回升，今年1-2月同比增34%。"定向"宽松，自然推升房价。3）如果房产价格有继续上升的压力，非标监管也可能会趋严。
        行业观点：
        1）前期观点回顾：银行最好的环境过去。"经济复苏预期+流动性放松"是银行股的最优环境组合，但经济和流动性至少一个会变。行业有配置价值。
        2）新规后的观点：时间换空间。短期不建议搏反弹。只要经济没有大问题，配置价值无疑是具有的：守住PB为1倍的估值底，全年获取利润带来的10%以上的稳定收益。?个股选择：短期招行和工行，中长期民生。选股趋向防御：  1）招行溢价缩窄；监管环境变化，利于体现其相对优势。理财监管后，我们开始推荐招行，将其纳入推荐组合；预计近期保持相对强势；2）五大行的年报比较：最好的还是工行（业务全面、稳健、估值便宜）；3）中长期，民生仍是核心选择，业务有护城河，基本面持续向上。
        风险提示：宏观经济和监管政策。