12  年公司营收842.2  亿，同比降2.4%，净亏损28.4  亿元，EPS  -0.83  元，业绩短期筑底。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】13  年国内和非洲等外部市场环境要明显转好，且通过内部改善和人员优化，期间费用有望明显降低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全年持续向好，静待主营业绩验证及LTE  催化，预计13-15  年EPS  分别为0.60/0.79/0.98  元，短期维持“审慎推荐-A”评级。
          内外患齐发，业绩短期筑底。12年营收842.2亿，同比降2.4%，净亏损28.4亿元，EPS  -0.83元，业绩筑底。业绩低迷主要原因有四个方面：1）欧债危机下，海外拿单受阻且前期拓展大T带来的低毛利订单集中确认；2）国内运营商招标延后（包括移动PTN近50亿规模）及前期为扩大GSM份额获得的低毛利合同影响；3）非洲等优势市场因竞争加剧，导致高毛利率项目延迟；4）终端收入放缓。且受上述影响，系统产品收入和毛利率出现双降。
          中国和非洲区将转好，系统毛利率有望回升。13年中移动加大TD-LTE建设，无线和传输投资大幅增长，以及运营商主设备招标逐步启动，公司国内系统订单和收入情况将明显转好。非洲埃塞扩容项目年内可能会签订，且有望获得新客户订单。且随着国内外低毛利项目逐步确认，影响公司系统产品毛利率的风险逐步降低，我们判断系统产品毛利率改善将成为公司13年主要盈利增长点。同时，随着公司网络设备在网量增加，预计未来服务收入会稳步增长。终端产品看智能手机占比提升和渠道拓展带来的盈利增长。
          人员精简，内控改善，期间费用降低带来利润增长。公司从12年第4季度已经开始聚焦费用控制，其中包括对海外办事处精简、减少盈利不佳产品线的研发投入以及人员优化。且全年研发、管理、市场营销人员较年初分别减少423人、1407人、1651人。保守估计公司13年还会对研发、销售等线条进行5%-10%人员精简，预计13年研发费用略降，销售费用会有明显下降，管理费用在去年已明显降低的基础上基本保平。
          维持“审慎推荐-A”，静待主营业绩验证及LTE催化。我们判断，公司一季度主营可能会继续亏损，但环比改善情况及二季度主业经营情况将逐渐印证我们对公司全年转好的预期。预计13-15年EPS  分别为0.60/0.79/0.98元，当期股价对应13年动态PE  18.6/14.0倍，全年持续向好，静待主营业绩验证及LTE催化，短期维持“审慎推荐-A”投资评级。
          风险提示：费用控制效果不佳、欧债危机继续蔓延、国内无线开支不达预期、国内LTE规模集采带来价格下降