投资要点
        东风汽车发布了2012  年度的业绩，营业收入达到人民币1240  亿元，同比下降5.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司权利持有人收益达到人民币91  亿元，同比下降13.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）每股盈利为人民币1.06  元，略高于我们的预测值人民币0.99  元。
        东风汽车受创于第四季度销量下降。东风汽车销量的68%来自于日系品牌（其中东风本田占16%，东风日产占48%）。东风汽车和东风本田的2012  年销量同比分别增长5.4%和7.8%；东风日产的2012  年销量同比下降4.4%。东风本田在第四季度的销量同比下降21.6%，环比下降15.3%；东风日产在第四季度同比下降37.6%，环比下降23.0%。
        2013  年的销售目标为个位数增长。2013  年销量计划设定在约230  万辆，同比增速为个位数；其中乘用车销量增速约9%，商用车销量持平。东风本田制定了积极的2013  年目标，销量增速超过15%，寄希望于新一代的CR-V  和新款MPV  的面市。东风日产2013  年目标较保守，销量增速约7%。东风标致雪铁龙设定了增长14%的2013  年销量目标，寄希望于新面市的SUV  标致3008带动销量增长。由于高毛利率的B  级车的销量放缓，公司的毛利率水平将会承压。
        扩张计划依旧。东风汽车在2013/14  年的资本开支计划分别为人民币203  亿元和207  亿元（2012  年为人民币161  亿元），2013  年底产能计划达到298  万辆（2012  年为269  万辆）。公司还将继续推动和两大巨头的合作项目，雷诺的乘用车项目和沃尔沃的商用车项目；自主品牌的新能源车的开发在中期还将需要大量的资源投入。因此，尽管公司拥有出色的费用控制能力，由于不断增加的研发投入，公司的利润率水平还是难以得到提升。
        我们将2013/14/15  年的每股基本盈利的预测更新为人民币1.06/1.16/1.26元。目前的股价对应2013/14/15  年的市盈率分别为8.4/7.6/7.0  倍，2013/14/15  年的市净率分别为1.16/1.02/0.90  倍。基于2013  年10  倍市盈率，我们将目标价由港币13.86  元下调至港币13.00  元，相应的维持增持评级。