经营性风险仍待释放
  公司实际的经营状况出现了我们前期担心的所有风险因素。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  三季度的主营业务尽管同比有11％的提高，但由于去年同期基数较低，主营业务收入季度环比下降了18.7%，一方面公司期间内煤炭产销量并未见明显回升，公司自2006年1季度以来，煤炭产量回升并不明显，一季度生产原煤为901万吨，二季度生产原煤为873万吨，三季度生产原煤835万吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  煤炭销售价格回落幅度进一步超出预期，公司在中期煤炭售价有所下滑后，西煤东运对于国内东部部分煤种煤炭销售价格压力进一步显现。三季度煤炭销售平均价格较去年同期下滑了11.07元/吨，较上半年平均价格为382.74 元/吨下降8.16元/吨，显示公司三季度煤价遭遇了近年来稍有的滑铁卢。
  受澳大利亚BJ指数下滑的影响，公司出口煤炭价格下滑幅度甚巨，三季度公司出口煤炭销售价格为446.82元/吨，较去年同期下降60.98元/吨，较1－3季度平均价格下滑52.34%，显示出口煤炭价格在年内跌幅甚巨。
  期间费用率延续增长态势。吨煤销售成本为180.02元，同比增加5.25 元或3.0%,在煤炭产量下滑以及价格走势不佳的背景下成本上升令人担忧。
  公司与2006 年8 月16 日与正大能源化工有限公司、榆林市榆神煤炭有限责任公司签署了《中外合资经营榆林榆树湾煤矿有限公司合同》，三方共同出资设立陕西榆林榆树湾煤矿有限公司，榆树湾煤矿公司的注册资本为4.8 亿元，公司出资1.968 亿元，持有41%股权。榆树湾煤矿位于陕西省榆林市榆神矿区，拥有可采储量12.46 亿吨，矿井设计生产能力800 万吨/年，将于2007 年投产运营。
  尽管公司的战略扩张以及在煤化工行业的布局复合预期，但是公司目前面临的经营环境风险较大，我们建议短期观望，等公司的短期经营风险有所释放后再介入。
  下调评级至中性，06年盈利预测下调到0.47元。