钨业务:在建项目主要为硬质合金。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司力图打造钨矿山、冶炼、深加工生产链,钨权益储量63 万吨,权益产量约6000 吨/年(包括新购都昌矿),所需钨精矿自给率约在35%左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)下游扩建集中在硬质合金:九江金鹭项目(一期)拟建年产能3000吨钨粉、2000 吨硬质合金,预计2015 年达产,年销售收入达10 亿元以上。
稀土:最后一张采矿证获得,充分显示公司行业龙头地位。环保部网站2012 年12月17 日公示,福建省长汀县中坊矿区稀土矿开发工程采选规模为20 万吨/年,矿山服务年限10 年(一期为2 年)。历时近两年,“第六本”采矿证最终获得环保部门审批,成为2006 年稀土行业正式进入调控以来首本新证,足以证明“福建模式”在中央的认可以及公司在南方稀土的龙头地位。
房地产业务:在2014 年之前,厦门海峡项目仍旧为主要的盈利来源。而在2014年底前,预计三、四期项目逐渐投产,届时将带来约25 亿元的收入。
集团尚持有大湖塘钨矿30%股权。厦门三虹与公司同时隶属于福建冶金(控股)公司,董事长均为刘同高,公司目前主要从事钨资源勘探、开发,现持有卢旺达鹭翔矿业有限公司100%股权以及江西巨通实业有限公司30%股权。其中江西巨通实业有限公司拥有江西大湖塘钨矿,探明储量106 万吨。
钨:成本支撑及工业需求好转刺激钨价。1)当前价格逼近成本(目前钨精矿价格为11.2 万/吨,不含税为9.6 万/吨,矿企平均完全成本在8 万/吨)。2)预计工业需求好转将刺激价格上涨。
盈利预测与投资建议。在钨价稳定上涨、能源新材料业务扭亏及公司房地产业务释放的假设下,我们预计2013-15 年EPS 分别为1.10、1.70 和2.20 元。估值方面,公司除了钨资源外,福建省稀土整合平台赋予了公司高估值。给予2013 年EPS45倍市盈率(过去三年公司平均市盈率为45 倍,钨行业平均估值50 倍,稀土平均估值70 倍),对应目标价49.5 元,买入评级。
主要不确定因素。钨下游需求疲弱导致钨价疲弱。稀土下游需求疲弱。