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        国民技术发布2013  年一季度业绩预告称，公司一季度净利润为人民币550  万-650  万元（同比下降71%-75%），低于我们人民币1,800  万元的预测，我们认为主要原因在于UKey  收入确认延迟及折旧摊销成本上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        潜在影响
        总体来说我们认为公司这一业绩预告令人失望，但在我们看来，国民技术近期股价反应过大（4  月1  日以来该股下跌11%，同期深证A  股指数下跌2%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1)  除季节性因素外，我们认为2013  年一季度Ukey  收入疲软的部分原因是收入确认延迟。在产品不断升级换代的推动下，我们维持销量预测，目前预计2014-15  年销售均价将企稳（原预测为每年下降10%）；2)  尽管收入基数下降，但计入深圳通项目POS  机折旧以及安捷信联收购项目摊销后，我们将2013  年一季度总营业费用预测小幅上调至人民币6,900  万元（原预测为6,800  万元）；3)  鉴于公司将业务重点转向金融IC  卡，我们将2013-15  年2.4GHz  芯片组收入下调40-59%，因预计推广进程放慢；4)  我们预计PA（功率放大器）和LTE  等新产品销售势头将保持强劲，因此将2013-15  年收入预测上调8-15%。我们预计从2013  年开始，该业务在总收入中的占比将超过三分之一；5)  我们仍预计营业费用控制将趋紧，营业费用的下降将完全抵消2013  年收入下滑的影响，并部分抵消2014-15  年收入下滑的影响。
        估值
        我们维持2013  年每股盈利预测人民币0.30  元不变，但将2014-15  年每股盈利预测从人民币0.42/0.49  元下调至0.41/0.48  元以反映收入假设的下调。因2013-15年盈利年均复合增长率下调，我们将12  个月目标价格从人民币13.80  元下调至13.00  元，这是基于行业PEG  模型中1.60  倍的PEG  倍数（原为1.66  倍）得出的。我们维持对国民技术的中性评级。
        主要风险
        PA  和LTE  等新业务进展快于/慢于预期。