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        恩华药业的董事长孙彭生先生和总经理孙家权先生主持了2012  年年度报告网上说明会,  并公布了以下信息：(1)  管理层表示2013  年的收入目标为人民币24  亿元左右，且净利润增长在经营杠杆的推动下将快于收入增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司将通过独家代理葛兰素史克的美维松进军肌松药市场，但认为该新业务对2013  年收入的贡献将较为有限。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        (2)  恩华药业将在2013  年将销售队伍扩充至1,100  人（销售人员同比增长20%，销售费用同比上升25%左右），主要面向二/三级医院。目前，公司对一线和二/三线城市的销售比例约为三七开，管理层希望继续努力推进一线城市的销售。(3)  瑞芬太尼仍待国家食药总局审批，没有明确时间表。(4)  尽管丙泊酚已被纳入2012  年基本药物目录，鉴于竞争激烈，公司预计收入仅将小幅增长。
        潜在影响
        我们维持对该股的中性评级。我们看好恩华药业未来的盈利增长（2013-15  预期年均复合增长率为31%），我们认为当前估值35  倍的2013  年预期市盈率（较  A股中值有54%的溢价）已完全记入了所有潜在的新增产品。恩华药业目前在研产品有8  种，预计将在未来1-2  年内获得国家食药总局审批。我们预计公司的3  项主要产品右美托咪定、瑞芬太尼和埃他卡林能够赢得国内制药企业的市场份额，并实现人民币1  亿元的潜在销售额。
        估值
        我们将2013-15  年销售收入预测下调4%/7%/10%  以反映商业医药的收入低于预期，并因研发投入导致营业费用上升将同期盈利预测下调7%。根据上调后的行业估值比率1.24（原为  1.19），我们将基于Director’s  Cut  模型的12  个月目标价格从人民币28.6  元下调至28.4  元，隐含7%的下行空间和  35  倍的2013  年预期市盈率。
        主要风险
        药品获批慢于/快于预期。