平衡木上的艺术
        ■春节过后，市场环境由最优组合（流动性超预期、经济复苏预期达成一致、海外风险偏号回升、IPO  暂停等）转向中性（货币政策中性、美元反弹、经济复苏力度低于预期、政策调控超预期）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在这种情况下，市场整体出现了5%左右的调整。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于经济复苏的趋势尚没有结束，货币政策在通胀不高的情况下维持中性，我们预期市场短期仍会调整，但暂时不会出现趋势性熊市。
        ■一个需要担心的问题是经济复苏过度维系在房地产产业链上。去年四季度，经济反弹由三架马车驱动——地产投资、政府投资和补库存。目前的情况下，基建投资和补库存已经出现衰减。经济复苏过度依赖房地产产业链，导致了政策调控的两难。如果地产政策严格执行，经济可能重新陷入衰退；如果地产政策不严格执行，那么房价将继续恶化。我们预期各地方政府很难出台严格的调控政策，但政策预期的变化和3  月份出现的购房潮可能会导致4、5  月份商品房成交量暂时受到影响。
        ■另外一个需要担心的是IPO  与市场供需的平衡。如果市场处于2300  点一带，IPO  重启的概率较高。但如果市场向下跌破2100，那么新股发行可能产生博弈。我们预期新股发行主要对小市值高估值板块产生冲击。
        ■市场判断与行业配臵：房地产投资复苏的趋势仍在，政策风险已经部分释放，我们预期二季度市场会维持弱势格局，但不会出现趋势性熊市。建议配臵低估值蓝筹股，包括百货、汽车、地产、家电、银行等行业。医药、军工、环保、移动互联网短期估值过高，需要调整整固，长期我们依然看好。
        ■风险提示：导致市场向下超预期的因素包括地产调控严格执行、银行理财产品规范严格执行、4  月汽车和商品房成交量下降。