投资要点:
地下水污染防治受重视,再生水行业投资机会显著 地下水在人民生活中占据重要地位,但国内地下水污染情况严重,约55%的地下水为较差-极差水质。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011 年12 月8 日,《全国地下水污染防治规划(2011-2020年)》正式批复。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)《规划》重点安排了6 类项目,投资金额合计346.6 亿元。城市生活污水是主要的地下水污染源之一,进行再生水利用既可改善国内水污染状况并可提供更多的水资源,“十二五”期间,我国将投入304 亿元新建2675 万立方米/日的再生水处理能力,行业年均增速高达24.41%,存在显著投资机会,重点推荐膜法水处理行业龙头企业碧水源(300070)。
PM2.5 治理加码,火电脱硝快速推进 从3 月1 日开始,环保部对重点控制区域实行更加严格的排放限值,大气污染治理加码。PM2.5 治理需实施多污染物协同治理,其中工业企业脱硫脱硝除尘、机动车尾气减排为主要治理措施。分析各细分行业所处发展阶段,我们认为,脱硝行业投资机会最为显著。根据改造安排,2013 年火电机组脱硝招标规模预计将达到2 亿千瓦,相比2012 年实现翻番,由此将带来行业的爆发式增长。重点推荐弹性最大的雪迪龙(002658),及在脱硫脱硝行业中处于领先地位的国电清新(002573)。
2013 年1 季度行情:环保政策和事件为主要驱动力 2013 年1 季度,沪深300 指数小幅下跌1.10%,同期环保行业上涨21.56%。1 季度环保行业涨幅远超大盘,环保政策和事件成为主要驱动力:(1)2013 年初以来,多项环保政策密集出台;(2)2013 年两会于3 月初召开,环保成为热议话题;(3)今年冬季北方地区出现持续雾霾天气,且春节期间爆出山东潍坊地下水污染事件。在四个子行业中,大气治理行业和水处理行业涨幅居前,其涨幅分别为27.93%和25.61%。在个股中,创业环保1 季度表现最好,上涨93.8%。
环保行业估值:估值倍数接近历史最高值 2013 年3 月29 日,环保行业PE/非金融行业PE 为1.90 倍,相比均值1.41 倍溢价34.18%,接近最高值2.26 倍。此外,目前环保行业2013 年动态PE 均值约29 倍,已达到2012 年末时动态估值水平。综合来看,目前环保行业估值处于较高水平,后期估值出现回落将是大概率事件。分行业来看,水务工程行业的估值最高,为43 倍,固废处理行业的估值最低,为25 倍。
2 季度投资策略:回避风险为上,可配置主题业绩估值三优个股 2013 年2 季度,给予环保行业“中性”评级,行业风险大于机会,建议回避,原因有三点:(1)前期板块涨幅较大。2012 年12 月4 日至2013 年3 月底,上证综指上涨13.24%,环保行业上涨43.47%,涨幅远高于大盘。(2)行业估值已处于较高水平。
3 月底,环保行业2013 年PE 均值已达29 倍。(3)IPO 开闸将对A 股造成较大冲击,环保股将受累。预计IPO 将于4-6 月份开闸,环保股多为创业板、中小板股票,调整风险较大。在个股方面,我们从三个方面来进行筛选:(1)公司所处行业受到市场高度关注,如地下水污染防治、大气污染治理;(2)业绩增长确定性较高;(3)估值合理或偏低。基于此,我们建议2 季度重点关注:碧水源(300070)、国电清新(002573)、雪迪龙(002658)。另外,桑德环境(000826)近三年业绩增长确定性强,且估值合理,亦可重点关注。