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七匹狼研究报告:东莞证券-七匹狼-002029-2012年年报点评:渠道扩张放缓,精细化运作突围-130403

股票名称: 七匹狼 股票代码: 002029分享时间:2013-04-08 09:14:02
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄凡
研报出处: 东莞证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 353 KB 分享者: x****x 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2012年净利润同比增长36.09%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司4月3日发布2012年年报,2012年实现收入34.77亿元,同比增长19.05%;营业利润7.54亿元,同比增长55.73%;归属于上市公司股东的净利润为5.61亿元,同比增长36.09%;期末总股本全面摊薄每股收益为1.11元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司拟每10股转增5股并派现1元(含税)第四季度,实现营业收入9.63亿元,同比增长17.4%;营业利润2.15亿元,同比增长70.6%;归属于上市公司净利润1.59亿元,同比增长28.6%。
        渠道扩张放缓,加大渠道支持力度提升终端运营效率。截至2012年底,公司共有销售终端4007家,较上年同期净增加31家。相较上年451家净增加的扩张速度,2012年渠道扩张大幅放缓。虽然店铺总数增长放缓,但公司整体销售面积增加了约3万平米。公司加大了对终端渠道支持力度。2012年,公司增加了1000多万元店租补贴,缓解部分重点店铺由于租金上涨带来的成本压力。同时,加强与代理商和部分经销商之间三方协议的执行力度,将信用、返利、补贴以及换货直接落实到部分经销商,使得渠道利润分配更加合理化,提升终端运营能力。同时,加强零售管理,提升终端运营效率,提升终端平效。
        调整产品结构,继续推进以黑标为轴的产品规划。公司新品标推进有所减缓,蓝标和童装目前仍未达到盈利。公司继续推进以黑标为主轴的产品规划。2012年黑标产品销售增长迅速,销售状况良好,贡献主营业务销售收入超过50%。受益于此,公司毛利将提高了4.29个百分点左右。
        加大了库存处理。公司加大了对终端渠道换货比例,并开展有效库存推广方案,协助渠道处理库存。与万千百货公司合作,进行集中库存处理。2012年,公司及代理商与万千在厦门、福州等7个城市开展8长特卖活动。新增7家工厂店,集中进行库存处理。同时加大电商销售。公司2012年电子商务实现销售收入约1.8亿元,同比增长超过70%,主要涉及公司库存商品的处理。库存处理取得了一定成效。2012年底,公司存货规模5.66亿元,较年初减少11.8%。存货周转效率较上半年有所提升。
        维持“推荐”评级。我们预计2012年终端销售疲软将影响2013年订货会业绩,渠道扩张仍然无法提速。公司未来的增长动力在于精细化运作带来的单店提升。因此,我们下调前期对公司的盈利预测。我们预计2013-2014年每股收益分别为1.4元、1.81元,对应PE分别为11倍、9倍。公司作为龙头公司,有较强的品牌和渠道运营能力,可给予公司2013年18倍PE估值。维持推荐评级。

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