毛利率提升促进业绩快速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司1-9 月实现销售收入2.64 亿元，
同比增长仅1.95％，但白蛋白产品价格上涨导致毛利率大幅提高了9.3
个百分点，产品供不应求也减少了营业费用支出，公司净利润同比增长
了56.1％，EPS 为0.425 元，每股经营性现金流净额0.163 元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  公司血浆综合利用率提高。由于血浆原料供应紧张，自05 年下半年以
来白蛋白价格一直维持在高位，投浆量下降导致公司7-9 月销售收入与
去年同期相比增长并不明显，但公司对于血浆综合利用率提高，静注丙
球等小产品增收又增利，体现了公司在血制品行业的竞争优势。
  公司短期成长取决于单采血浆站收购状况。国家加强血源管理并对单
采血浆推行改制将使单采血浆站成为资源性资产。目前公司正在全力以
赴争取控制更多的血浆来源，收购状况预期在年底逐步明晰。虽然在这
场民营和国有的力量对决中，公司也会受到各种阻力，但我们对公司扩
大血源控制规模保持乐观。
  疫苗项目进展顺利。目前公司疫苗基地的建设和疫苗研发正在加紧进
行，虽然进度略慢于预期，但预计公司明年疫苗销售仍将按计划推进。
  快速增长有望持续，维持增持建议。我们认为血制品行业景气维系和
公司疫苗项目达产将推动公司业绩保持快速增长，预计公司06～08 年业
绩分别为0.53、0.68 和0.88 元，动态市盈率为32 倍、25 倍和19 倍。
我们认为血浆站控制力增强和业绩高成长的实现将成为公司估值水平继
续提升的催化剂因素，维持增持建议。