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四方股份研究报告:安信证券-四方股份-601126-实际增长46%-130403

股票名称: 四方股份 股票代码: 601126分享时间:2013-04-08 09:01:55
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄守宏
研报出处: 安信证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入-A
研报大小: 283 KB 分享者: zha****110 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        四方股份发布年报,2013  实现收入23.5  亿元,同比增长39%,归属于母公司净利润2.95  亿元,同比增长36%,每股收益0.72  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ■所得税费用虚高:利润总额同比增长45.5%,所得税费用同比增长92%,导致净利润与利润总额增长不同步。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)去年收购的5  家公司在报表合并时无形资产产生递延所得税负债4072  万元,冲抵后损益表所得税仍增加了2275  万元。这笔所得税负债没有影响到当期现金流,后续无形资产摊销期内可以减少损益表所得税约400  万元,但一次性减少了损益表当期净利润。
        ■订单增长41%:2012  年新增订单31.09  亿元,同比增长41.48%。据我们了解本部新增订单同比增长约30%。
        ■费用率下降:期间费用率下降3.84  个百分点,其中销售费用率下降3.69  个百分点、管理费用率下降0.87  个百分点。
        ■智能电网建设尚在爬坡期:  2012  年国网公司智能变电站开工较多,投产偏少;随着调试经验积累,项目进展加快将加快2013  年的收入确认。智能变电站比例提高处于爬坡阶段,我们认为变电站自动化的增长两年内不会见顶。配网自动化业务增长45.7%,我们预计高增长也可以持续。
        ■电力电子业务预计将增长50%以上:三伊公司和中能博瑞2012  年只是部分并表,从最近的行业情况看,三伊公司的高频焊机电源和多晶硅、单晶炉电源市场同比出现增长,中能博瑞的变频器市场也是如此。本部的变频器低电压穿越电源、储能、微电网、SVG、光伏逆变器等产品在2012  年也打下良好基础。
        ■ABB  四方公司将盈利:ABB  四方承接了ABB  在中国的全部高压直流业务,2012  年权益净利润亏损159  万元,预计2013  年权益净利润盈利2000  万元。
        ■股权激励成本将减少:2012  年确认股权激励成本2415  万元,2013  年股权激励成本减少到1007  万元。
        ■盈利预测与投资评级:我们预测公司2013-2015  年EPS  分别为0.95  元、1.2元、1.51  元,目前估值约2013  年14.7  倍。公司的高增长隐藏在保守的会计处理下,公司价值被低估。我们维持“买入-A”投资评级,目标价20  元。
        ■风险提示:智能电网进度低于预期
        

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