四季度业绩环比好转，公司全年业绩下滑幅度好于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】四季度单季公司共实现收入85.4亿元，同比增长20.97%，实现净利润7.14亿元，同比下滑11.64%,环比增长109.79%,环比增幅超出市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为四季度业绩环比增长超出市场预期，主要是由于以下几点原因：1、圣诞节、元旦、春节为黑电行业传统出货旺季，国内外客商纷纷在四季度加大补充库存的力度，公司收入自然增长。2、四季度公司获得主要由政府补贴及其他非经常收入带来的利润共计0.73亿元，增长幅度较大，同比增长25.86%。  外销景气度好于内销.公司12年内销实现收入178.8亿元,同比增长2.1%,基本与我们了解到的市场整体增长情况一致。外销实现收入53亿元，同比增长25.74%；12年外销景气度的提高，应该是行业产能整体转移所带来的结构性增长，增长幅度与行业内出口龙头之一兆驰股份12年年报的较为一致，但外销单一般毛利较低，可能会对公司毛利的下滑有一定拖累作用。  营业成本上涨吞噬成长性。12年公司经营成本为同比上涨12%,增速超过同期营业收入增长7%的幅度五个百分点。主要是由于在经营成本中占比约97%的原材料成本大幅上涨所致，其中以12年面板价格同比上涨对其拖累最大，而人工成本高企，也是的单台电视的制造成本有所增加。  销售单价、主营毛利率双降.从年报数据中，我们发现公司12年共销售电视1275.56万台，实现收入223.8亿元，通过计算得出的单台电视销售价格为1754.52元。同比去年销售单价2112.55元，下滑16.95%。销售单价的剧烈下降是今年业绩下滑的最主要因素，而造成销售单价下滑的主要原因，则是在于行业在"智能电视"缺少内容提供商的配合大背景下，单纯比拼硬件，产品同质化竞争加剧，产能过剩后下的市场理性行为。  电视机毛利率方面，12年毛利率为19.44%，同比下降2.89个百分点。毛利率下滑的主要原因我们认为是主要原因是由于单价下滑幅度较大引起的，次要原因是液晶面板等成本要素价格刚性上涨。