事件回顾：  
        公司2012  年年报披露：报告期内公司实现营业收入30.56  亿元，同比增长幅度为10.77%（剔除出售商业公司的影响后，收入实际增速为22.28%）；取得营业利润为12.33  亿元，同比增长19.65%；归属上市公司股东的净利润为10.40  亿元，同比增长21.5%；基本每股收益为1.59  元，较去年同期增长21.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  利润分配预案：向全体股东每10  股派发现金7  元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  投资要点：  
        阿胶市场逐步恢复，4  季度销售增长明显：今年5  月份起公司基于消化渠道及终端存货、加强营销体系管理和产品价格管控的考虑，主动控制阿胶块产品的发货；下半年随着阿胶产品销售旺季的到来以及渠道库存水平趋于合理，公司逐步恢复阿胶块的正常发货，从而带动单季度销售收入的大幅上涨，其中4  季度公司取得营业收入11.95  亿元，  同比增长33.41%。  公司品牌优势突出，综合毛利率有所增加：在此前的报告中，我们分析了公司的核心竞争优势，认为公司品牌优势突出，具有较明显的溢价能力，能够通过持续产品提价维持稳定的盈利水平，2012  年公司阿胶及系列产品业务取得营业收入28.9  亿元，占公司主营业务收入的94.84%，毛利率为71.04%，同比提高0.21  个百分点；报告期内受转让商业公司以及高毛利阿胶系列业务收入占比提升的影响，公司全年综合毛利率为73.65%，较去年增加7.18%。  期间费用增长过快，侵蚀当期利润：报告期内，公司管理费用、销售费用分别为3.34  和7.74  亿元，较去年同期增长26.83%和44.56%，导致期间费用率同比增加5.85%，费用上涨过快侵蚀当期利润，这也是公司全年业绩低于我们预期的主要原因；从分项费用来看，公司销售费用增长主要来源于公司加大市场推广及广告宣传投入力度加大，职工薪酬、差路费增加，而管理费用增加主要系公司本期研发费用投入增加所致，未来存在有改善的空间。  投资评级：  
        我们依据公司年报，暂调整公司13-15  年EPS  分别为1.98/2.43/2.91  元（原13-14  年分别为2.13、2.51  元），对应的动态市盈率分别为26、21、18  倍；我们认为，公司具有良好的品牌溢价能力和渠道掌控能力，  未来主导产品仍存在有提价空间，将持续提升公司盈利水平，  12  年公司持续加大市场推广、产品研发投入力度，将有望推动业绩整体保持稳定增长态势，因此维持  "买入"评级。  投资风险：  
        阿胶浆增长低于预期；中药材价格变动；负面新闻影响。