結論及投資建議
聯強2012 的營收為3120 億元,YoY 持平,EPS 為3.86 元,YoY-19.6%,去年影響營運不佳的三大主因:1).中國經濟放緩;2)..Nokia 每況愈下;3)受大環境不佳,產品ASP 下滑(包括Win 8 需求不如預期),不過上述因素在2013 年都能逐一的改善,包括:1)中國市場最慢在下半年即能夠復甦,2)Nokia 4Q12 開始有了轉機,Lumia 的手機熱賣了440 萬隻,3)產品價格的下滑程度也能夠在今年能夠放緩,加上新客戶、新產品與新國家新的布局有成,預期聯強2013 年將會恢復成長。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】預估2013 年的營收為3289 億元,YoY+5.2%,EPS4.01 元,我們給予聯強增加持股的投資評等,目標價60元(2013 年15XP/E)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
重點摘要
Galaxy Note2 代理權落袋
在取得Samsung 這個大客戶的代理權後,產品線更加完整,目前除了Samsung GalaxyTab,Galaxy Note 2 的代理權也順利落袋,在今年Samsung 對聯強的營收貢獻比可望超越Nokia,而客戶群也幾乎涵蓋了非蘋陣營中的一線大廠,加上今年將擴大商用市場的布局、Nokia 有望擺脫低潮、微軟的新一代遊戲機Xbox 720 將問世,都將有助於聯強的營運成長恢復正軌。
立足深耕中國市場 放眼東協國家
中國市場以往佔了聯強七成的營收,今年則將攜手中國聯通,合作取得中國電信商代理權,成為其通路服務後盾,而Samsung 在中國市場的市占率與品牌形象,將有助於聯強在中國通路的拓展,另外在潛力十足的東協市場中,未來也將是聯強的重點開發市場,未來聯強將選定其中數個較有潛力的國家進行佈局。
股價趨動力
1. 與中國聯通合作取得中國電信商代理權。
2. Nokia 擺脫低潮,Samsung 新釋出產品代理權。
3. 人民幣升值,租金收益可望拉高。