摘要：
        总体来说，影响利率品收益率走势有三个因素，第一是经济的实际因素，第二是名义因素，第三则是白噪声，即资金的供需以及政策和预期对资金面的扰动，从今年的一季度来看，利率品收益率均出现了较大程度下降，我们认为在第一、二因素相对温和的情况下，第三要素对收益率的扰动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但我们认为第三要素对后期的影响将边际性减弱，一方面是季节性原因，外汇占款及贷款投放高峰均会季节性弱化，第二方面是周期性原因，银行的存贷比回至高位可能会使需求对资金面的影响加速过渡至第二阶段。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        而我们判断今年在宏观基本面上的主题就是温和，那么从资金毛利率的厘定上，我们预计长端收益率将跟随短端资金利率，而短端收益率在二季度以趋势修复行情为主，长端收益率则预计将在原有中枢稳定的基础上温和抬升。
        那么在利率品的资本利得机会下降的情况下，市场的短期机会主要集中在中低信用评级上，我们依照与利率品收益率相关性将债券市场分为高信用系及中低信用系两类，在中低信用系的评估中，我们秉照两个条线，一个是寻找受信用溢价影响较大的品种，按照2011-Q3以来的经验，信用溢价已经被充分price-in，并且市场对信用评级的敏感性已经得到系统性增强，那么我们认为同步性减弱带来的机会值得关注，在国债收益率温和上升的判断下，信用利差仍处缩窄之势，低信用评级债将优于评级较高者，而第二个条线则是回避资金面敏感性高的品种，那么长端品将优于短端。
        我们认为二季度应着重对AA-及以下的长端信用债配置，一方面其尚有一定的资本利得空间，但更为主要的是，考虑到其收益率尚在较高位置，目前是一个较好的配置时点，在遴选个券时，在风险可控的情况下，票息这一变量是最为重要的因素之一。