报告摘要:
准格尔矿区产量稳健增长:准格尔矿区目前主要包括黑岱沟露天煤矿、以及哈尔乌素露天煤矿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,黑岱沟露天煤矿的核定产能为2000万吨,预计2008年的产量能够达到2200万吨,主要为低硫、低磷、中灰、高熔点的长焰煤,发热量为4600-5300大卡/千克。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)哈尔乌素露天煤矿总投资62.8亿元,2008年投入生产,预计2008年生产原煤700万吨,2009年达到1200万吨左右,2010年达到2000万吨,未来准格尔矿区的煤炭产量能够达到4500-5000万吨,成为公司煤炭新增产能的来源。预计随着准格尔矿区产能以及其他矿区产量的增加,2008-2010年中国神华自产煤的产量分别为175、198、221百万吨。
煤炭资产注入陆续进行:据公司透露,未来母公司将会陆续向上市公司注入相关的煤炭资产,预计注入的煤炭产能将会达到6700万吨,其中包括1000万吨左右的炼焦煤,采用成熟一个注入一个的方式,同时,上市公司拥有对于煤变油项目的优先收购权。
公司电力具有竞争优势:和同类的电厂相比,公司电力的毛利率较高的主要云因在于:1、发电机组单机容量较大,具有规模效应,煤耗仅为324克/度,为国内领先水平;2、公司发电能力的调度有利于大机组,发电小时高于平均水平;3、由于起点较高,公司发电业务的负担较轻,故盈利能力较强。从长远目标来看,预计2010年公司的装机容量将会达到3000万千瓦,和2007年相比,将会实现50%以上的增长。
资源税有利于长期发展:对于资源税的征收从定量转为定价,由于中国神华目前的资源税为3.2元/吨,如果资源税改为3-5%的比例进行征收,对于神华而言,公司未来新增的支出并不大,对于当期的净利润不会形成大的冲击。但从长期来看,有利于理顺资源价格以及行业整合。
维持“增持-A”投资评级:预计公司2008-2010年的净利润分别为34056、43551、50876百万元,对应的每股收益为1.51、1.96、2.26元,我们维持前期的投资评级及目标价。