中工国际公告2012年全年收入101.5亿人民币，同比增幅为41.5%；归属上市公司股东净利润6.35亿人民币，同比增幅为37.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司全年新签16亿美元订单（不含2012年7月10日公告的委内瑞拉托库玛-乌里邦特输变电工程项目（一期），合同金额为3.945亿美元），并与乌克兰签署41.29亿美元的《合作框架协议》（未生效），当前在手合同为65.1亿美元（委内瑞拉在手合同余额仅剩8.18亿美元，风险较市场预期有所降低），生效合同约40亿美元左右，短期仍具备较好的成长性和确定性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从预收款指标可以看出公司处在业绩释放通道，充沛订单也提供了较快增长预期。
　　影响增速预期改变的可能是委内瑞拉政局，4月14日大选后如马杜罗继续执政，目前的合同执行料将平稳。从媒体评论看，大选结果仍有较大不确定性。我们将目标价格下调至30.00元，评级下调至谨慎买入。
　　支撑评级的要点
　　全年综合毛利率为14.4%，同比升1.6个百分点；营业利润率为8.4%，同比升0.4个百分点；净利润率为6.3%，同比下降0.2个百分点。净利率不理想主要源于集中在4季度计提了1.4亿的资产减值损失。
　　全年销售费用率为2.7%，同比下降0.5个百分点；管理费用率为2.7%，较去年同期上升0.6个百分点；财务费用率为-0.7%，较去年同期下降了1个百分点，应该是预收款及非公开发行所带来利息收入增加因素影响。公司经营性现金流大幅低于去年同期水平，原因是去年同期大量新合同生效并伴随预收款的大幅增长。
　　第四季度单季综合毛利率为17.6%，较去年同期大幅上升7.5个百分点；营业利润率为7.3%，较去年同期上升1.4个百分点；净利润率为4.5%，较去年同期持平；销售费用率为3.2%，较去年同期上升0.9个百分点；管理费用率为2.7%，较去年同期上升0.6个百分点；财务费用率为-0.3%，同比升0.3个百分点。
　　分部收入中，2012年工程承包收入增速达到54.75%（含收购加拿大普康60%股权的合并影响；加拿大普康自2012年5月1日开始并表，贡献收入5.95亿，贡献归属上市公司净利6148万。加拿大普康的净利率达到17.2%，远远高出公司其他业务板块的平均净利率。
　　评级面临的主要风险
　　汇率波动风险、政局变动（主要关注委内瑞拉风险）。
　　估值
　　我们将2013-2014年盈利预测调整为1.365和1.799元，15年每股收益预测为2.386元。目标价从34.00元小幅下调至30.00元，对应2013年市盈率22倍，下调评级至谨慎买入。