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研究报告:信达证券-宏观月报:宏观经济复苏疲弱-130401

股票名称: 股票代码: 分享时间:2013-04-03 18:15:50
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 邱继成
研报出处: 信达证券 研报页数: 21 页 推荐评级:
研报大小: 983 KB 分享者: s****s 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        最近几个月的宏观经济数据表现出了经济增长温和加速的态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不过,国内经济增长的推动力正在发生变化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)稳增长下结构调整的主基调将继续,投资推动与结构调整的挑战乃为今年关注增长的关键点。
        随着城镇化新政策的进一步实施,将更加注重城市公共事业和交通运输建设,基础设施投资将可能在政府推动和银行信贷的帮助下保持较高增长。但是制造业面临成本上升,产能过剩的压力,制造业投资有可能依然保持低迷。不过,今年可能值得关注的一个不确定性因素是固定资产投资的资金来源的可持续性。例如,如果紧缩信贷和严厉整治“影子银行”的话,届时有可能出现增速会放缓的局面。
        1-2月全国规模以上工业企业实现利润7092亿元,比去年同期增长17.2%,较2012年末5.3%的增速反弹近12个百分点。这一增速在2012年1-2月为-5.2%。尽管1-2月规模以上工业企业盈利出现强劲回升,但仍低于过往20%-30%的增速。结合1-2月其他宏观数据,特别是考虑PPI环比和工业增加值,一季度总需求偏弱,生产端的增长也不积极,因此当期盈利的改善主要反映的是受过去出产价和购进价价差之间及需求面变化的影响。从这个角度而言,1-2月工业企业盈利的大幅度改善并不能对将来的利润做太乐观的估计。
        鉴于经济现在并未进入稳定的上行通道,且2月份信贷增速已经放缓,我们认为货币政策不会立即就收紧。而且今年的政府工作报告提出,M2增长目标为13%左右。13%代表了稳健的货币政策,稳健的含义就是比较中性。我们的理解是,在市场流动性很强劲的时候,中性的货币政策可能是适度从紧的;在流动性偏紧的时候,有可能是适度宽松的政策。不过在稳增长和“城镇化”的推动下,由于融资需求的拉动,有可能会引发通胀抬头,这个时候政策主基调有可能就会改变主基调。总之,仅看1-2月份的数据,并不能判断货币政策将会出现拐点。
        

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