事项:
公司股价于2013年4月2日跌停。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为很大原因是投资者由于年报、一季报预告(增速10-20%)与之前市场一致预期不一致,从而对公司业绩、长期成长逻辑发生担忧。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但我们认为公司短期业绩、长期成长逻辑仍未变化,我们仍然长期看好公司未来发展。
平安观点:
一季报增速过低,对全年净利润影响大吗?
我们认为,一季度对全年净利润不构成重大影响,一季度签单情况仍预示公司成长迅速。
理由为(1)2012年一季度净利润占全年净利润12.5%,对全年业绩影响较小;一季度净利润增速与全年业绩增速无必然关系;公司2013年一季度净利增速与全年净利增速预计关联性也不高;(2)根据公司公告与市场下游调研得知,公司一季度签单增速较快,预示公司成长能力仍然良好。
2012年业绩增速较低,是否预示2013年业绩仍难以高增长?
我们认为,2012年业绩增速较低与公司收入确认方式有较大关系,在手订单仍可保证2013年高增长。理由为(1)2012年公司业绩增速较低,和公司收入确认结构有关系,其中高毛利率的军品收入确认有所延迟是重要原因;(2)2012年新签订单增速喜人,以及2013年先后公告的2.9亿元军品大单与2.3亿元印刷数字化车间大单(仅这两个大单就占2012年收入50%),都足以保证2013年业绩高成长。
公司长期成长逻辑发生变化了吗?
我们认为,公司长期成长逻辑确实在发生变化,但是在往好的方向变化。我们一直强调,公司将以“高端系统集成”+“机器人制造”两条腿走路,以“技术为基础”+“市场为导向”驱动长期成长。目前公司长期成长逻辑仍然持续,将在自动化与机器人应用迎来大发展的背景下,公司未来前景可期待。
公司2012年11月获工博会金奖的数字化车间产品,仅过半年即成功转化为订单,说明公司“高端系统集成”方向再上一层楼,未来潜力巨大。同时,公司“机器人制造”方向中,军品持续获得大单,在军备迎来大发展的背景下,将提供长期成长空间。
公司发展处于快速成长期,维持“强烈推荐”评级
我们预计,公司2013-2015年EPS为1.01、1.40与1.81元,动态PE分别为29.6、21.8、16.6倍,未来3年公司处于快速成长期,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:国内机器替代人工进程低于预期;公司技术未能紧跟市场。