结论与投资建议
        就4  月而言，我们认债市有交易性机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】首先，宏观经济数据显出疲态；其次，房地产调控和影子银行的监管打击了市场对经济复苏的乐观情绪；再次，3  月CPI  下滑至2.5%以下，虽然基数和季节性是重要因素，但是也有助于这波交易性行情。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）品种上，建议优先选择中高等级信用债和政策性金融债。目前风险点有两个，一是供给压力，二是一季度经济数据尚可。
        关键逻辑与核心假设
        基本面方面，3  月宏观经济数据对债市影响偏多。一方面，虽然3  月通胀大幅下行基数和季节性是非常重要的原因，但是回落至2.5%以下的绝对水平对债市仍是利好；另一方面，近期各类数据均显示一季度经济将低于预期，再加上房地产调控及影子银行监管政策的出台对投资者情绪产生的负面影响，短期基本面走向有利于债市的方向。从政策面来看，目前国际国内经济形势均扑朔迷离，市场和央行均在等待一季度经济数据（4  月15  日公布），我们估计4  月央行货币政策仍将以不变应万变。资金面上，从历史经验来看，一般4  月回购利率月平均高于3  月，但月末水平与3  月相差不多，近期回购利率持续在3%附近徘徊，季末波动也不大，估计今年4  月资金利率走高程度有限，R007  中枢能保持在3.2%左右。供给方面，国债二季度供给压力会明显增加。一是近几年二季度都是全年国债发行量最高峰，二是今年二季度到期量小于一季度；三是根据已公布的国债发行计划，今年国债净融资量会明显多于去年。政策性金融债方面，3  月金融债放量态势已经形成，预计4  月发行量能达到1200  亿，农发行达800  亿，口行500  亿。不过4  月政策性金融债到期量较3  月增加700  多亿，所以净融资压力预计略好于3  月。信用债方面，3  月公司债发行量创历史新高，中票和短融发行节奏也明显加快，虽然4  月会面临补年报的问题，但是估计信用债的放量态势难有改变。
        与市场有别的看法
        从中期来看，我们并不认为这一轮温和复苏已经结束，债市仍是交易性机会。
        首先，新政府的各类表态都说明，今年财政政策更加积极，货币政策也较去年宽松；其次，投资对中国经济的拉动作用依然较强，近期经济走弱与去年四季度政策放松力度的减弱是一致的，但新政府正式上台后项目陆续推进有望给中国经济带动新的一波增长动力；再次，近期猪价的快速下跌为下半年通胀埋下阴影。