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七匹狼研究报告:招商证券-七匹狼-002029-弱市下相对发展的稳定性较好,但零售环境的压力未改善-130403

股票名称: 七匹狼 股票代码: 002029分享时间:2013-04-03 17:12:52
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王薇,孙妤
研报出处: 招商证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 审慎推荐-A(下调)
研报大小: 338 KB 分享者: 长****券 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司因战略升级启动较早,近些年渠道健康度及终端零售管理能力得到一定提升,确保了其在弱市环境下的相对稳定发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但在目前的经济背景下,上半年收入增速可能较慢,低于订货会增速,且预计13  秋冬订货会表现不会很理想,短期需注意此风险。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但鉴于公司在渠道控制力和精细化管理能力方面处于持续加强的过程中,若下半年需求有所好转,预计收入增速存在一定的回升空间,且利润释放能力相对好一点。总体看公司在商务休闲细分领域的综合竞争力还是最为领先的。
        四季度秋冬装销售平稳,保证全年业绩符合预期。12  年公司全年实现销售收入34.77  亿元,同比增长19.05%;实现营业利润和净利润分别为7.54  和5.61亿元,同比分别增长55.73%和36.09%,基本每股收益1.11  元。分红预案为每10  股转增5  股,并派发现金红利1  元(含税)。单季度测算,四季度在天气、电商及促销活动拉动下,收入增长17.37%,较三季度提升近4  个百分点;同期利润方面,受产品结构提升拉动,毛利率提升,且费用管控合理,推动单季度营业利润及净利润分别增长70.61%和28.58%。
        产品结构升级,使得价升量增。公司主要凭借产品结构升级,高附加值的黑标占比的持续提升(占比已超过50%),使公司在获得价格提升的同时,销量亦实现了平稳增长(12  年服装销量提升6.18%),推动主营业务收入增长24.09%,而全年收入增速低于订货会增速主要是加盟以外的部分业务增长不快所致。
        渠道再梳理,配合逐步提升的零售管理能力,确保公司在弱市下实现稳定增长。
        为提升渠道与产品的契合度,公司将渠道重新划分为“升级店”、“过渡店”和“一般店”,且针对终端利润下降的情况,对重点渠道进行了扶持,并利用电商业务及工厂店模式,建立了合理的库存分销系统。
        我们认为尽管渠道的再梳理,使外延扩张速度放缓(截止至12  年底,公司拥有门店4007  家,净增31  家),但内生效率的培育较为符合未来品牌行业可持续发展的主流趋势。由于公司已过了快速外延扩展期,在正常的经济环境下,在保证正常关店率的前提下(8-10%),考虑到租约到期、商圈转移及店面亏损等原因,每年净增店数量约为几十家左右的规划。但若经济环境持续不振,公司也不排除会出现小幅净关店的情况。
        

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