12  财年营收增长强劲，净利润由收购燕骏的特殊收益带动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】宝信发布12  财年业绩，收入同比增长50.6％至人民币180.9  亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）汽车总销量由4S  经销店的扩张所带动，从11  财年的29,499  台增加至2012  财年43,253  台，同比上升了46.6％。4S  经销店总店数从一年前的33  间上升到2012  财年底的75  间。因12  财年第二及三季新车销售毛利率急剧下降，令毛利率同比下降2.0  个百分点至  8.7％。净利润达人民币7.2  亿，同比增长18.9％。然而，收购燕骏所产生的议价收购收益达人民币1.1  亿元。如果排除此项特殊收益，净利润仅微升0.4％至人民币6.0  亿。公司建议全年股息为每股0.10  港元，派息率为29％。  
      2013  年展望。在2012  年，各大豪华/超豪华品牌在中国录得了强劲的汽车销售增长。宝马、奥迪、路虎捷豹分别录得40％、30％和73％的销量增长。然而，供应增长过快令汽车经销商库存上升及毛利率受压。展望2013  年，豪华/超豪华汽车品牌订下不太激进的销售增长目标，宝马、奥迪和路虎捷豹的中国销售目标仅分别同比增长10％、19％和37％。供应量增长回复理性，因此自去年第四季开始，豪华车市场的售价、来自汽车制造厂商的返利点皆逐渐回升，毛利率也在恢复。我们预计宝信的豪华/超豪华车的销量增长将大致符合相应品牌的销售增长目标。我们预计宝信的豪华/超豪华车的毛利率将从12  财年的6.2％上升至13  财年的7.1％。  
        收购燕骏的协同效应将在13  财年体现。宝信在去年第四季通过收购燕骏而增加了14  间宝马和4  间路虎捷豹4S  经销店。据宝信管理层透露，燕骏已经在12  财年达到收支平衡。燕骏是华北地区其中一家最大的宝马4S  经销集团。我们预计此次收购将加强宝信在华北的地位并扩大其宝马和路虎捷豹的市场份额。宝信将重点调整燕骏的管理模式并控制其成本。我们预计收购燕骏的协同效应将在2013  财年体现，燕骏也将向集团贡献利润。  
          调高目标价至7.39  港元，重申买入评级。我们上调宝信13  财年的净利预测1.8％至人民币14.95  亿。目前，宝信的股价相当于13  财年每股盈利的7.9  倍。我们将目标价从6.42  港元上调至7.39  港元，相当于13  财年每股盈利的10  倍，上升潜力为27.0％。我们重申买入评级。