投资要点
公司报告期内公司机制纸产品产量为31.97 万吨,销量为32.58 万吨;营业收入176,389.77 万元,同比增长37.12%;营业利润15,072.61 万元, 同比增长141.51%; 净利润123,297.52 万元,同比增长164.38%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】综合毛利率为21.05%,同比增长2.3个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)毛利率的改善主要是因为产品价格的提升完全覆盖成本上升所致。报告期内,主要原材料价格虽然也延续了上涨的态势,其中,木浆上涨约8%,废纸上涨约34%,但是,行业景气度的高企使主导纸种价格可以完全转嫁成本上涨带来的压力,从而使公司毛利率水平得到了有效改善.从收入增长的主要贡献来源看,轻涂纸大幅增长,报告期同比增长163.5%,达到4.85亿,,而轻涂纸的价格08年以来上涨了1000元(根据中国纸网的数据),毛利率也同比增加3.6%,仅轻涂纸就贡献毛利增加额6400万;颜料整饰胶版纸收入增加19.3%,达到5.04亿,毛利率提高3.24%,贡献毛利增加额3000万,新闻纸则彻底退出了主营业务;税率上,有效税率也从去年的25%降到20%。
目前公司产能60万吨,去年募集资金项目40万吨机械浆印刷纸项目目前还在进程中,中报披露完成22%,全部达产后产能会到100万吨。另外配股项目骏泰浆纸的40万吨纸浆预计年内有望完成,09年有望全部达产,而纸浆项目的净利率要高很多,能在10%左右。另外,林业资产是后续成长主要推动力,中报披露,茂源林业去年收入9900万,净利润3800万,而到今年中报收入5200万,净利润2611万,净利率水平继续提高。林业资产在配股后规模会达到200万亩,虽然轮伐期和采伐量还没有办法确认,但这部分资产的估值是判断公司价值的关键。