油轮利用率是决定全球油运行业资本回报率的本质因素。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】高油价在油轮
利用率较高的情况下将进一步提高回报率，而在油轮利用率较低的情况
下将进一步降低回报率，对回报率高低起一定的杠杆作用。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  在未来几年全球经济状况总体向好的情况下，全球石油贸易不平衡程度
的加剧和石油运输距离的逐步变长，将使未来全球油轮运力需求增速更
加稳定，约为4%左右。
  双壳油轮的不断投放、预期更多的国家禁止单壳油轮的进入将使单壳油
轮运营风险在2010 底以后变得非常大，而提前淘汰单壳油轮不仅使船
东获得较高拆解价值，并且可稳定运价。2010 年底以后，约3400 万吨
单壳油轮将被欧盟和美国禁止进入他们的港口，这将是船东不得不面对
的问题。综合来看我们认为约3400 万吨单壳油轮被安排在2008-2010
年间淘汰的可能性很大。
  需求的不确定性曾导致1975-1985 年全球油运市场长期萧条。未来需求
稳定增长、单壳油轮提前淘汰将使2007-2010 年全球油轮利用率有望维
持在87.8%左右，供需继续趋紧，相应期间的行业平均资本回报率维持
在13%左右（已经考虑新订造油轮造价高的影响）。
  在全球油运行业长期资本回报率有望维持高位的情况下，未来油轮业务
发展空间较大的公司如中海发展、南京水运最受益。目前我们对中海发
展的定价为9.45 元，如果考虑到公司油轮业务的发展空间，其目标价格
还有提升的空间，继续维持其“增持”的评级。对南京水运来说，如果
大股东通过它实现整体上市，我们也给予其“长期增持”评级。