事件:
从2013 年4 月1 日起,江西省统一调整高速公路车辆通行费收费标准,其中涉及客车一类车以及货车计重收费标准。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
收费标准提高 12.5%,货车线性递减部分标准上提50%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在本次提价中,客车一类车收费标准从0.4 元/车公里提升至0.45 元/车公里,提价幅度为12.5%,其他类型客车维持不变;货车计重收费基准费率从0.08 元/吨公里上升至0.09元/吨公里,提价幅度为12.5%。10 吨-40 吨合法装载部分,原标准为从0.06元/吨公里递减至0.03 元/吨公里,调整后从0.09 元/吨公里递减至0.045 元/吨公里,上调幅度为50%。40 吨以上部分从原来0.03 元/吨公里上调至0.045元/吨公里,上调幅度为50%。超限运输车辆按原倍率执行不变。
全年测算预计路费收入增加10%,净利增厚20%。我们对比了本次江西提价与安徽省2010 年的提价,相似之处在于客车一类车与10 吨以内货车提价前后标准一致,不同点在于安徽提价方案还包含客车二类车-五类车,并加大了对超重的处罚,从而大幅减轻了车流从高速公路转向国道的行为。在全年提价的前提下,安徽省方案带来路费收入增长15%,净利增厚30%左右。由于江西省方面仅涉及高速公路且维持超限运输倍率,部分货车有可能被分流至一、二级公路上。我们粗略测算本次提价全年算对路费收入增厚10%,净利增厚20%左右。
上调盈利预测,维持“中性”评级。由于公司路产均为高速公路,均在本次提价的范围之内。我们认为本次提价很好地缓解了公司2013 年的业绩压力,据于我们上调公司盈利预测。在不考虑财政补贴且提价从4 月份开始的情况下,我们预计2013-2015 年EPS 分别为0.35、0.4、0.44 元(原预测为0.3、0.34、0.37 元,上调幅度为17%),对应目前PE 分别为10 倍、8.5 倍、8 倍,维持中性评级。