事件：
　　2012年公司实现营业收入42.26亿元，同比增长41.55%；归属于上市公司股东的净利润2996.71万元，同比下降19.42%；实现每股收益0.19元，同比下降24%，低于我们先前预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】另外，公司预2013年一季度归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比增长50%左右，约1560万元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　点评：
　　※四季度业绩表现不佳
　　2012年公司贵金属产品销售收入194,811.46万元，同比增长0.93%，其中：贵金属深加工产品实现销量112.83吨，同比增长4.43%；汽车催化剂实现销量124.69万升，同比增长14.24%；此部分毛利率8.50%，同比增加0.26个百分点。再生资源板块销售销售收入73,602.62万元，同比增长69.88%；二次资源销量146.52吨，同比增长57.41%；毛利率下降0.41个百分点至3.74%。但贵金属贸易销售收入151,864.03万元，同比增长152.47%；毛利率大幅下降1.49个百分点至0.92%，影响公司盈利情况。尤其第四季度营业收入虽达到16.36亿元，同比增长160.73%，但因参股公司元江镍业公司经营亏损、计提资产减值准备等原因，公司确认投资亏损2,037.51万元，使得单季度每股收益-0.03元，表现不佳。
　　※二次资源项目保障公司原料供应
　　易门资源“贵金属二次资源综合利用产业化项目”将有效延伸公司贵金属产业链，改变原材料不能有效、稳定的供应的状态。截止2012年，累计投资2.35亿元，完成了项目三个主体单元中湿法、精炼单元的建设，建成了完整的污水处理系统和尾气处理系统，顺利通过环保验收，试生产期间产出铂族金属3吨。项目达产后将形成年处理3,000吨贵金属二次资源物料、年回收5吨贵金属的生产能力，将带来近6千万元的净利润。基于二次资源利用项目2012年已有一部分产品产出，预计2013年将释放产能50%以上，业绩贡献将显现；若项目达产预计贡献EPS0.38元。
　　※汽车尾气排放标准提高催生汽车催化剂市场
　　在汽车工业快速发展的同时，汽车排放污染问题也日益突出，汽车排放污染及净化问题已经成为大气污染领域的重要课题。PM2.5监测公开之后，更重要的是如何治理PM2.5，而其主要来源之一是汽车尾气，未来治理PM2.5将为汽车催化剂提供广阔的市场空间。按排放标准分类，达到国Ⅳ及以上标准的汽车占汽车总保有量的5.7%，国Ⅲ标准的汽车占48.0%，国Ⅱ标准的汽车占19.8%，国Ⅰ标准的汽车占17.0%，其余9.5%的汽车还达不到国Ⅰ标准，说明提高提高汽车的排放标准刻不容缓。国务院批准北京市将从2013年2月1日起实施北京市第五阶段机动车排放地方标准(简称“京Ⅴ”，相当于欧洲5号标准)，第六阶段排放标准预计将在2016年前后实施。另外，2013年1月23日，环境保护部就《轻型车国五标准》向全社会第二次公开征求意见，这意味着国五标准进入到正式公布的最后阶段。国五标准征求完意见后并发布后，北上广有可能提前实施国五标准。与现行的轻型汽车第四阶段污染物排放标准相比，加严了污染物排放限值，其中氮氧化物加严25%-28%，颗粒物加严82%，大幅削减了新生产汽车的单车排放量；增加催化转化器和碳罐等关键排放控制零部件的检查要求。
　　目前国内外处理汽车污染排放最有效的技术是采用尾气催化净化方案，汽车催化剂分有氧化型催化剂和三元催化剂之分，氧化型不能解决NOx排放问题已经过时，而以贵金属为主的三元催化剂以其优良的催化性能成为最主要的汽车尾气净化装置。汽车催化剂以做成蜂窝状的陶瓷或金属为基体，蜂窝体内表面涂以由Al2O3、稀土基材料和少量贵金属（铂、钯或铑）构成的活性涂层。保守按每辆车平均需要1.5L催化材料，中国每年需求量约3000万升。
　　※公司将发力汽车催化剂领域
　　公司目前产能仅150万L，汽车催化剂国内占有率7-10%。以国家重点实验室-稀贵金属催化实验室为依托，实施的配股募集资金将用于“国Ⅳ、国Ⅴ机动车催化剂产业升级建设项目”将新增250万升汽车催化剂产能，提高公司的汽车催化剂技术能力、巩固市场地位和提升附加值水平。随着国Ⅳ全面推行以及国Ⅴ2013年将率先在北上广试点，汽车催化剂的需求将大幅增长。2014年公司新增产能将释放，对接国Ⅴ标准的全国实行。
　　※盈利预测及评级
　　随着公司贵金属二次资源综合利用产业化项目将完成投产，以及受益于环保催化剂领域需求的稳定增长，预计公司2013-2015年EPS分别为0.37、0.59和0.70元，首维持“增持”评级。
　　※风险提示
　　原材料价格波动风险；募投项目进展不及预期。