事件：
        五粮液于近日公布了2012  年年报，公司2012  年实现营业收入272.0  亿元，同比增长33.7%；扣非后归属上市公司股东的净利润为99.3  亿元，同比增长60.6%，略高于此前预增公告提及的“54.28%-59.16%”;EPS  2.62  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟每股分配股利0.8  元，分红率为30.5%，分红收益率约为3.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司力争2013年实现营业收入同比增长15%。
        点评：
        公司将预估2013  年收入增长率从30%下调至15%。
        公司2012  年酒类销售收入同比增长41.4%，其中销量和吨酒价分别同比增长14.8%和23.1%。毛利率同比上升4.4  个百分点至70.5%。
        4Q12  公司加快发货，计提了充足的营销费用。预收账款环比略下降至64.7亿元，应收银行承兑汇票环比增长55.2%至25.9  亿元，其他应付款环比增长31.7%至14.0  亿元。
        下调盈利预测，维持增持评级。考虑到春节后五粮液一批价不断下行，经销商库存量增加，面临亏损甚至退出，我们预计二、三季度渠道将处于去库存阶段，同时廉政建设将继续被媒体监督，2014  年仍面临调整，我们下调2013/14  年EPS  约10%/17%至2.80/3.16  元，对应2013/14  年PE  为7.8x和6.9x，公司目前的估值水平反映了2013  年盈利增速将急速下滑的现状，维持增持评级。