業績基本符合預期：2012年營業收入  484.15億元，同比增  21.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】歸屬母公司淨利潤52.11  億元，同比降8.8%，每股收益0.24  元，每股派息0.1  元，基本符合預期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4Q  收入環比止跌回升1.5%，淨利潤環比增29.1%，因鐵礦石及鎢精礦價格反彈。礦產金32.07  噸，同比增12.04%；礦產銅10.46  萬噸，同比增22.39%。
        冶煉銅占比大幅提升：毛利率下滑  5.9個百分點至  24.9%，一方面由於銅、鋅、鐵礦石價格下跌、成本上升。另外，由於年內紫金銅業新增20  萬噸銅冶煉廠投產，冶煉銅產量由2011  年4,000  噸大幅增長至11.20  萬噸，收入占比大幅提升至11%，而該業務毛利率-3.4%，虧損1.8  億元。
        逐漸失去低成本優勢：單位克金成本上升  39.7%至  120.8元，由於（1）澳洲諾頓金田現金成本高；（2）紫金山金礦進入成熟期，采選礦石的品位下降，未來成本優勢將不再顯著。礦產銅單位成本14,511  元同比增8.96%。
        年內銅、鋅增量可期：公司預計礦產鋅  8萬噸，增  216%，增量來自圖瓦及三貴口鉛鋅礦建成，礦產銅11.5  萬噸，增8.8%，因紫金山銅礦複產及多寶山擴產。冶煉銅產能繼續釋放，生產目標20  萬噸，同比增  81.8%。年內礦山產金33  噸，0.9  噸增量有限來自諾頓金田。預計2H13-14  禮縣金礦、左岸金礦將部分投產，ZGC  金礦擴建也將提高產量。
        下調盈利預測及目標價：參考  2013年公司目標調整產量預測，並上調冶煉銅成本，將收入/淨利潤調至511.5  億元/52.14  億元，幅度-4.1%/-3.3%，對應EPS為0.24  元。考慮到成本上升、低盈利冶煉占比提升，下調13  年目標市盈率至10.5x，對應目標價HK$3.08，維持“長線買入”評級。當前動態市盈率8.7x，估值相對安全。