投资要点:    
        年报业绩超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012年实现营业收入272亿元，同比增长33.7%；实现归属于上市公司股东的净利润99.4亿元，同比增长61.4%；实现每股收益2.62元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）利润分配预案：以公司总股本为基数，向全体股东每10股派发现金8元（含税）。2013年公司经营计划：力争实现收入15%左右的增长。年报业绩超过业绩快报95亿元-98亿元（54.28%-59.16%）上限1.4个百分点，也高于我们的预期。  
        毛利率上升，销售和管理费用率下降。2012年公司酒类产品收入261亿元，同比增长41.4%，毛利率为72.89%,较去年同期提升1.44个百分点。同期销售费用率和管理费用率分别为8.31%、7.39%，较上年同期分别下降1.86、1.21个百分点。  
        品牌价值持续攀升。五粮液品牌价值从1995年的31.56亿元增加到2012年的659.19亿元，连续18年稳居食品行业第一；五粮春、五粮醇分别以102.06亿元、76.02亿元的品牌价值位居中国最有价值品牌排行榜第32位和第41位。  
        公司面临的挑战与发展机遇。挑战：1）市场变化增大，可能将对白酒行业的需求持续减弱，将会导致公司高价位产品销售难度进一步加大；2）高价位产品价格波动较大，将导致公司赢利能力减弱，对2013年实现经营目标带来巨大困难。机遇：公司具备诸多核心竞争能力和较强的资金实力优势，在面对挑战和行业"寒流"时，具有较强的抗风险能力，在行业发展和整合进程中具有更多的优势。  
        盈利预测与投资建议。我们预计五粮液2013-2015年实现归属于上市公司净利润107.4亿元、122.1亿元、134.8亿元，同比增长8.1%，13.7%，10.4%；对应EPS  为2.83元、3.22元、3.55元。维持"谨慎推荐"评级。风险提示：政府限制性消费加码，经济复苏低于预期，食品安全问题。