■报告摘要：
        三月份发布的中采PMI  数据相对悲观。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】剔除季节效应之后绝对水平和月度环比双双低迷，购进价格回落显著，原材料库存下降而产成品库存累积，暗示需求不足，企业预期持续悲观未有明确改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        银监会关于规范理财产品中非标资产的8  号文引起市场广泛关注。
        我们认为短期层面上，8  号文限制委托贷款和信托贷款新增，可能产生社会融资总量承压而债券需求结构性受益的状况，短期内中低等级信用债中性偏多；而长期层面上，或整体流动性环境恶化，推高实体经济资金成本中枢，或低评级信用债供应将经历爆发式增长，信用债收益率将向非标资产收益率靠拢。因而，我们认为8  号文对于低评级信用债短多长空。此外，尽管流动性层面承压，我们仍维持经济增速在二季度缓慢恢复的观点，不看好利率债趋势性机会。
        此外，3  月份关键期限理财产品月均预期回报率出现回落，而月末最后一周收益率又有所上行。鉴于大行上行幅度高于股份制银行，认为这一变化可能仍源自正常的季末效应。理财产品收益率若趋势性下降将削弱表外吸储能力，或对实体经济流动性供应造成压力，需要密切跟踪关注。
        ■风险提示：货币和财政政策的非连续性。