事件:公司公布2012  年报,全年实现营业收入47.3  亿元，同比增长15.87%；实现利润总额6.29  亿元，同比减少6.90%；实现归属于母公司股东的净利润5.37亿元，同比减少0.68%；实现EPS0.70  元，同比下降1.41%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时公告13  年1季度归属于上市公司股东的净利润同比下滑30-50%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投资要点
        12  年EPS0.70  元，同比下滑1.41%，略好于我们预期的0.68  元。12  年公司在主产品锑锭价格下滑20%，钨精矿价格下滑13%,自产金矿产量下滑7.7%情况下，依然取得业绩同比相对稳定，主要是由于金价同比取得3%的涨幅，以及自产锑矿和钨矿增长约10%，另外转让新疆两个矿业公司股权也获得投资收益5000  余万元。
        13  年公司自产黄金和锑精矿略有增长。黄金增量来自于甘肃加鑫450  吨/日处理能力去年底投产，完全达产预计一年新增250  公斤黄金。锑矿增量来自于安化渣滓溪5000  吨/年精锑扩建，预计15  年底建成，每年将有一定增量。
        下调13-14  年金锑钨均价预测。鉴于美国经济近来复苏力度强于预期，美联储量化宽松政策可能提前退出，我们下调13-14  年黄金价格预测，自365元/克下调至335  元/克。中国经济去年以来一直处于弱复苏态势，2012  年锑锭均价低于我们预期近10%，目前我们下调13-14  年锑锭价格预测，自8.8/9.3  万元/吨下调至7.0/7.1  万元/吨，钨精矿自13.8/14.5  万元/吨下调至12.0/13.0  万元/吨。
        财务与估值
        根据我们最新的价格预测，经测算公司2013-14  年EPS0.58/0.63  元（原预测0.79/0.83  元），新增2015  年EPS0.59  元。参考可比公司13  年33  倍估值，目标价19.14  元。维持公司增持评级。
        风险提示
        自产精矿产量不达预期，主产品价格不达预期，可比公司估值下移风险。