投资要点
        28-29  日，在银监会理财新规的冲击下，银行股大幅调整，银行指数下跌5.82%，其中兴业银行大跌12.89%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，此番新政影响的仅仅是银行股的风险偏好而非基本面，而风险偏好是易变而收敛的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）“彼之砒霜、我之蜜糖”，市场的恐惧使得投资者再次有机会在1  倍PB  附近购买银行股，机会远大于风险。
        影子银行不是过街老鼠。次贷危机和“庞氏骗局”论将影子银行的公众形象异化为过街老鼠，但影子银行其实是有着切实的合理性的。（1）打破银行的优质资产垄断，如银行理财产品近年来帮助众多普通民众显著改善了储蓄回报率，使得普罗大众能参与分享大中型企业贷款这一优质资产。（2）改善银行资产流动性。我们认为，正是资产证券化帮助美国银行业实现了远低于中国的M2/GDP，这意味着显著偏高的金融配置效率。市场如害怕过街老鼠般恐惧影子银行，这是不公正的。
        中国影子银行的风险激励机制完善。不论是理财产品或是信托受益权类买入返售，项目的发起方都承担着项目的实际风险，这与次贷危机当年的结构形成鲜明反差。中国影子银行的风险程度并不大于普通信贷，而中国的贷款质量一直是全世界主要国家中最好之一。中国银行业股改至今，贷款每年损失率在10BP  左右，而一般国家都在50-60BP。下一阶段该指标会小幅上升的压力，但仍然将相对偏好。
        银行又回到1  倍PB  附近，大量悲观预期已经充分反映在估值内。目前银行股估值为2013  年1.03  倍，其中半数银行在1.0  倍以下。贪婪的机会通常是由恐惧所创造的，当前价位配置银行股，风险收益比已经显著改善。
        投资策略与建议：
        敏感的风险偏好的变化催收投资机会。影子银行整顿预期所引发的风险偏好大幅下降确实会在短期内造成银行股下跌，但风险偏好的下行总有修复的机会，而银行股又已经跌至合理估值下限，银行当前对应2012  和2013  年PB分别为1.18  倍和1.03  倍，没有理由不看好。组合上基于长期战略优势继续首推招商银行(600036，买入)，其次还包括民生银行(600016，买入)、平安银行(000001，增持)、兴业银行(601166，买入)。预计招行和平安银行会是2013  年基本面改善最显著的个股。
        风险提示
        经济下行超预期。