事项:
公司4月1日晚间发布公告:2012年营收54.35亿元,同比增19.44%;扣非后归属母公司净利润10.43亿元,同比增22.87%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净经营活动现金流为9.58亿元,同比增81.73%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)EPS为0.87元。扣非后加权平均ROE为22.18%。
拟每10股派送现金0.80元(含税),每10股送红股1股。
主要观点:
经营稳健,盈收质量高。公司综合毛利率为84%,三项费用率合计55.85%,多年来一直维持净利润率约20%。抗肿瘤药稳中有增,手术麻醉药、造影剂增速超40%。公司以肿瘤药起家,现有的品种在市场上处于领先地位,一线肿瘤品种依然保持了一定的增长。同时手术麻醉药及造影剂收入增长超过40%,电解质收入增长超过100%,成为公司增长的新亮点。
加大研发投入,重视产品储备。公司以优秀的研发实力著称,2012年共申报临床19项、申报生产14项,共有9个品种获临床批件、1个产品获得生产批准;阿帕替尼和19K完成期临床研究,目前已申报生产;法米替尼和瑞格列汀基本完成期临床研究。
锐意进取,推进国际市场。伊立替康注射液于2011年年底通过美国FDA认证,获准在美国上市。注射用奥沙利铂于2012年8月获准在荷兰上市。2012年有1个原料、3个剂车间通过了美国FDA和欧盟GMP的批准前现场检查;向美国FDA和欧盟递交了6个制剂产品的认证申请,产品涉及抗肿瘤、手术和精神药品。
博观而约取,厚积而薄发。恒瑞主要依靠肿瘤用药为前期发展契机,多年来主要是靠内生式增长发展壮大。目前公司战略倾向于创新和仿制并重,短期内有望在仿制药领域迎来更好的发展契机,多年来的积累将保证公司每年都有1-2个创新药申请临床,每年都有1-2个创新药上市的良性发展态势。2012年公司申报临床及申报上市的仿制药品种达29个。
盈利预测。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为1.07元,1.34元和1.70元,对应公司目前股价的PE分别为30X,24X和19X。建议“持有”。