春运行 情前低后高,主业盈利同比环比大幅上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计2月我国航空运输收入314亿元,同比+3%,环比+10%;税前利润12 亿元,同比+300%,环比+200%;剔除汇兑税前利润11 亿元,同比+300%,环比+200%;毛利率15%,同比+7PT,环比+7PT。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
受春节错位影响,市场需求同比客升货降。2013 年2 月我国全民航综合、国内(含地区)、国际和地区的运输总周转量(RTK)分别为486.3、351.2、135.1、11.0 亿吨公里,同比增长9.7%、12.8%、2.3%、14.6%。旅客同比增长18.7%、18.3%、23.5%、32.8%,RPK 同比增长20.6%、19.6%、25.3%和27.7%,RFTK 同比降幅为-19.1%、-21.6%、-17.7%和-23.1%。
供给:客运增长,货运下降。2 月底我国民航运输飞机1953 架,同比增长8.98%和环比下降0.3%。飞机日利用率9.8 小时,环比上升0.9 小时,同比上升0.5 小时。ATK68.88亿吨公里,同比增长7.5%,环比下降3.4%,供座数3314 万个,同比增长12.7%,环比上升1.0%。春节来临使得行业运力投入明显增长,但老旧飞机的退出使的飞机数量有所减少。
载运率同比环比上升,票价同比下降环比持平。2013 年2 月全民航综合、国内(含地区)、国际和地区客座率(PLF)分别为84.1%、85.2%、79.8%、79.6%,同比提升4.2、4.2、4.7、8.0PT,环比提升5.9、7.0、1.8、6.5PT。2 月份全民航载运率70.8%,同比提升7.2PT,环比下降0.2PT。我们预计2 月份客公里票价0.61 元,同比-5%,环比+7%。
人民币兑美元小幅升值,油价同比下降环比持平。2 月份人民币兑美元环比上月末小幅升值0.03%,截至2 月底,1 年期NDF 高于即期汇率0.66%。估算2 月航空公司航油采购均价7100 元/吨,同比-5%,环比持平。
机场:业务稳健增长、匹配产能周期。中国民航还将长期维持较高增速,低估值、稳增长、促消费、高分红、产能周期与经济周期匹配的机场是中长期配臵的好品种。
风险提示:国内外经济不佳影响航空需求,运力增长过快、油价大幅上涨,人民币大幅贬值,高铁对航空业冲击超预期,发生突发性战争、疾病、灾害或不可抗力等。
行业评级及投资策略:逢低布局守望行业周期反弹。受春节错位影响,1-2 月份行业供需错配挣量不挣钱。3 月份以来航空需求同比增速回归正常水平,供需关系逐渐收敛至紧平衡,好于市场预期,只要闲臵运力投放结束且供需依然紧张,航空公司提价自然水到渠成。我们依然维持前期坚持的航空周期性复苏和季节性改善相叠加的观点,期待航空需求同比增速的趋势好转,建议投资者逢低布局航空股,博弈航空业的周期反弹和盈利弹性。在四大航中我们首推国际航线和商务航线占比最大、对宏观经济反映敏感、利润弹性最大的国航。同时,我们推荐内外整合持续推进、日本航线逐步恢复和战略引资坚定不移的东方航空;国际航线逐步改善、春运带来国内航线盈利弹性的南方航空;以成本费用管控严格、航空主业不断整合、海岛旅游持续升温的海南航空。低估值、稳增长、促消费、高分红、产能周期与经济周期匹配的机场依然是中长期配臵的好品种。我们长期推荐产能充裕、非航业务快速发展、机场收费提价和迪斯尼预期、税改负面影响消除的上海机场,并关注受益海西经济融合和旅游市场的厦门空港;枢纽建设取得进展、估值较低的白云机场;市净率在1 倍左右的深圳机场。